20260927-东证期货-豆粕_价格运行中枢抬升_20页_4mb

豆粕市场分析总结

核心内容

豆粕价格运行中枢抬升，主要受供需格局变化及中美贸易关系影响。分析师黄玉萍指出，美国大豆市场已确定丰产基调，但需求端的强劲压榨和出口情况仍是关键关注点。

主要观点

美国大豆市场

• 种植面积与单产：2026/27年度美豆种植面积预计为8690万英亩，单产预估为52.8蒲/英亩，为历史最高水平。
• 供需平衡：尽管单产高，但压榨需求强劲，预计2026/27年度压榨量升至27.8亿蒲，出口量仍有上调空间，平衡表不会极度宽松。
• 天气影响：天气炒作一度影响市场，但关注点已转向收割进度，当前干旱面积比例为26%。
• 厄尔尼诺影响：厄尔尼诺正在加强，预计将在2026-27年秋冬季节持续，巴西和阿根廷在厄尔尼诺年份丰产概率大，但天气风险仍需关注。

巴西大豆市场

• 播种进展：巴西2026/27年度播种已开始，种植面积预计增加，但增速放缓。
• 产量预测：USDA预测巴西2026/27年度收获面积5000万公顷，CONAB预测种植面积升至4930万公顷。
• 出口与成本：巴西出口高峰已过，CNF升贴水易涨难跌，油价上涨导致海运费增加，推高进口成本。

中美贸易关系

• 采购协议：去年10月中美会谈中，中方承诺采购美豆1200万吨，未来三年每年采购2500万吨。
• 实际采购：7月以来我国加快采购美豆，但非商业采购，1-8月累计进口美豆1090.2万吨，巴西豆5513.7万吨。
• 供需结构：我国对1月、2月船期大豆采购进度缓慢，预计明年一季度供应紧张。

国内豆粕市场

• 需求情况：1-8月豆粕需求累计同比增5.06%，尽管月度需求增幅收窄，但预计2026年仍能实现正增长。
• 库存状况：豆粕库存尚未见拐点，若考虑进口大豆折粕库存，今年库存处于历史同期最高。
• 价差影响：豆粕与菜粕价差持续扩大，影响豆粕替代菜粕的性价比。
• 基差预期：四季度供需面有望改善，基差有望走强。

关键信息

美国供需平衡表

国内进口与需求

• 1-8月我国累计进口大豆7410.7万吨，同比增1.1%。
• 1-8月豆粕需求累计同比增5.06%，但月度需求增幅收窄。
• 饲料产量维持高位，豆粕需求有保证，但生猪产能去化影响中长期需求。
• 样本饲企豆粕物理库存使用天数偏低，豆粕库存尚未见拐点。

总结

豆粕市场受到美国和巴西供需格局变化及中美贸易关系影响，价格运行中枢抬升。美国大豆产量高，但压榨需求强劲，出口虽有调整空间，但平衡表不会极度宽松。巴西大豆播种开始，厄尔尼诺可能带来丰产，但天气风险仍需关注。国内豆粕需求持续增长，库存尚未见拐点，但四季度有望改善。豆粕与菜粕价差扩大，影响替代性价比。中美贸易关系及我国采购进度是未来关注重点。