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天融信 (002212) Q3加速迹象明显，全年有望超额完成增速目标

核心内容概述

天融信在2021年第三季度业绩表现出明显加速迹象，公司聚焦网络安全业务，剥离了低毛利的电线电缆业务和部分子公司，使得网络安全业务收入和毛利率显著提升。分析师唐月首次发布“买入”评级，认为公司正迎来业务加速发展期，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年前三季度营业收入预计为13.8-14.0亿元，同比增长53.73%-55.95%；前三季度归母净利润亏损0.9-1.1亿元，但第三季度实现由亏转盈，显示业务回暖。
• 业务结构优化：公司已剥离电线电缆业务，专注于网络安全领域，剔除同天科技后，网络安全业务收入增速显著提升，从54%升至92%，毛利率也从40%提升至76%。
• 订单充足：公司2020年和2021年上半年订单分别增长47.41%和88.88%，显示在手订单充足，全年有望超额完成30%的增长目标。
• 行业地位提升：公司于2021年9月第9次入选CNCERT国家级网络安全应急服务支撑单位，位列第一，显示其在政府端业务的竞争力。
• 市场前景：根据IDC数据，2021年上半年我国网络安全硬件收入同比增长27%，其中UTM防火墙增长超过40%，公司作为行业龙头，受益于高景气度。
• 财务预测：预计2021-2023年公司EPS分别为0.57元、0.73元、0.97元，对应PE分别为31.65倍、24.67倍、18.64倍，显示估值逐步下降，成长性突出。

关键信息

业务剥离与财务影响

• 电线电缆业务剥离：2020年9月8日完成剥离，公司全面聚焦网络安全业务。
• 同天科技股权出售：2021年4月14日出售34%股权，持股比例从51%降至17%，不再并表。
• 财务影响：剔除同天科技后，公司网络安全业务收入同比增速约86%，两年增速约92%，毛利率大幅提升。

投资评级

• 公司评级：首次覆盖，给予“买入”评级，预期未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 行业评级：强于大市，预期未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。

财务数据预测

财务比率分析

投资风险提示

• 大股东减持风险：可能对股价产生压力。
• 行业竞争加剧：网络安全行业竞争日益激烈，需警惕市场份额流失。

总结

天融信通过剥离低毛利业务，聚焦网络安全领域，显著提升了业务增速和毛利率。Q3业绩由亏转盈，显示公司业务加速发展。公司作为防火墙行业的领头羊，受益于行业高景气度，未来增长潜力较大。分析师首次给予“买入”评级，预计未来三年公司EPS稳步增长，估值逐步下降，具备投资价值。