20260412-华源证券-德业股份-605117.SH-Q1业绩有望高增_储能电池包和逆变器双轮驱动_3页_267kb

德业股份（605117.SH）非金融首次覆盖报告总结

核心内容

本报告为德业股份（605117.SH）的非金融首次覆盖报告，由华源证券研究所发布，日期为2026年04月12日。报告对公司的市场表现、业务结构、财务预测及投资评级进行了详细分析，并给出了首次“买入”投资建议。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• Q1业绩：公司预计2026年一季度实现归母净利润11亿至12亿元，同比增长 $55.91%$ 至 $70.08%$；扣非归母净利润达10.4亿至11.4亿元，同比增长 $69.78%$ 至 $86.11%$。
• 2025年全年业绩：公司全年实现营业收入122.24亿元，同比增长 $9.08%$；归母净利润31.71亿元，同比增长 $7.11%$；扣非归母净利润30.35亿元，同比增长 $8.20%$。
• 盈利能力稳健：2025年公司毛利率为 $38.13%$，净利率为 $25.92%$，分别同比下降0.63pct和0.5pct。

2. 业务结构亮点

• 逆变器业务稳健增长：2025年逆变器（不含配件）实现收入62.71亿元，其中光伏逆变器收入10.54亿元，同比下降 $7.21%$；储能逆变器收入52.17亿元，同比增长 $18.92%$。
• 储能电池包快速增长：2025年储能电池包实现收入38.32亿元，同比增长 $56.34%$。
• 市场拓展迅速：公司在欧洲、中东、亚洲等市场均有显著增长，其中欧洲工商业储能市场在2025年成为“元年”，带动公司销售快速增长；中东市场因公司多年深耕黎巴嫩，快速拓展至伊拉克、也门、以色列等地；亚洲市场印度、越南等国家全年增长翻番，泰国、菲律宾、缅甸、巴基斯坦等市场也保持稳定发展。

3. 盈利预测与估值

• 未来三年盈利预测：
  • 2026年：归母净利润预计为54.61亿元，同比增长 $72.22%$，对应PE为23.25倍；
  • 2027年：归母净利润预计为66.34亿元，同比增长 $21.49%$，对应PE为19.13倍；
  • 2028年：归母净利润预计为81.44亿元，同比增长 $22.76%$，对应PE为15.59倍。
• 财务指标：
  • 每股收益（EPS）：2025年为3.49元，2026年预计为6.01元，2027年为7.30元，2028年为8.96元；
  • ROE：2025年为30.75%，2026年预计为48.65%，2027年为53.79%，2028年为59.47%；
  • 估值倍数：P/S（市销率）从2025年的10.38倍降至2028年的4.09倍；P/B（市净率）从2025年的12.31倍降至2028年的9.27倍；EV/EBITDA从21倍降至13倍。

4. 投资评级

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 理由：公司作为全球领先的光储产品提供商，具备技术创新和产品开发能力，在逆变器和储能电池包领域占据技术领先地位，未来增长潜力较大。

关键信息

1. 市场表现

• 收盘价：2026年04月10日收盘价为139.60元；
• 历史波动：一年内最高价为141.99元，最低价为49.88元；
• 市值情况：总市值与流通市值均为126,942.82百万元；
• 资产负债率：48.11%；
• 每股净资产：11.35元/股。

2. 财务预测摘要

• 资产负债表：资产总计从2025年的19,907百万元增长至2028年的33,523百万元；
• 现金流量表：经营性现金净流量从2025年的3,986百万元增长至2028年的8,495百万元；
• 利润表：净利润从2025年的3,169百万元增长至2028年的8,143百万元；
• 主要财务比率：
  • 营收增长率：2026年预计为64.54%，2027年为26.72%，2028年为21.77%；
  • 毛利率：预计从2025年的38.13%上升至2028年的41.99%；
  • 净利率：预计从2025年的25.92%上升至2028年的26.24%。

3. 风险提示

• 行业景气度不及预期；
• 原材料价格上涨；
• 竞争格局恶化；
• 海外业务风险。

可比公司

• 可比公司：阳光电源、艾罗能源、锦浪科技；
• 公司优势：通过持续技术创新和产品开发，在逆变器和储能电池包领域占据领先地位。

投资建议

• 投资评级：买入；
• 未来增长：公司业务结构优化，市场拓展迅速，盈利能力和估值指标持续改善，未来增长可期。

其他重要声明

• 分析师声明：本报告观点准确反映分析师个人看法，基于合法合规信息，独立、客观出具；
• 一般声明：本报告为机密文件，仅供客户使用，基于公开信息，不保证准确性或完整性；
• 投资评级说明：以6个月内证券相对于基准指数的涨跌幅为标准，定义为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”；
• 基准指数：A股市场为沪深300指数，北交所为北证50指数，香港市场为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场为标普500指数或纳斯达克指数，新三板为三板成指或三板做市指数。

结论

德业股份作为光伏和储能设备领域的领先企业，凭借其在逆变器和储能电池包方面的技术优势和市场拓展能力，展现出强劲的增长势头和良好的盈利能力。公司未来三年盈利预测乐观，估值指标持续下降，投资价值凸显。首次覆盖，给予“买入”评级。