20130411-国金证券-淡季市场平稳增长_疫情变化扰动市场预期_16页_826kb

旅游行业投资分析总结

核心内容

本报告对2013年旅游行业的投资前景进行了分析，指出旅游板块在1季度的估值修复行情中表现良好，动态PE恢复至淡季的合理区间。但H7N9禽流感疫情的不确定性成为短期市场波动的重要因素。同时，报告认为2季度是全年行业运行的重要观察期，预期差主导板块表现。行业长期竞争力评级高于行业均值，旅游板块仍具备增长潜力。

主要观点

• 2季度为行业观察期：2季度是全年最重要的观察期，市场表现与预期差密切相关，是判断行业全年发展的重要节点。
• 疫情对板块影响显著：H7N9禽流感疫情可能对旅游行业造成短期冲击，若疫情发展为大规模人际传播，将导致板块盈利与估值双杀。
• 入境市场低迷，公民旅游稳定增长：受地缘政治和全球经济复苏不平衡影响，入境市场持续低迷，但公民旅游保持稳定增长，尤其是国内旅游和出境旅游。
• 酒店业面临压力，经济型酒店有增长空间：高星级酒店经营受经济下行影响，而经济型酒店通过扩张和中端商务市场布局，有望提升盈利空间。
• 板块估值修复已基本完成：1季度旅游板块的估值修复基本到位，相对估值水平有所回升，但需关注疫情变化和市场情绪。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：28.79
• 市场优化平均市盈率：11.71
• 国金旅游餐饮指数：2183.76
• 沪深300指数：2485.31
• 上证指数：2226.13
• 深证成指：8962.30
• 中小板指数：5140.42

投资建议

• 短期配置建议：维持中性配置，避免过度波动，待疫情明朗后再调整。
• 中长期推荐组合：中国国旅（25%）、锦江股份（25%）、峨眉山（10%）、张家界（10%）、现金（30%）。
• 推荐理由：经济型酒店和旅游商品子行业受疫情影响较小，可作为配置重点。

风险提示

• H7N9禽流感如出现人际间大规模传播，将对旅游行业造成重大打击，需密切关注疫情发展趋势。

行业运行情况

入境市场

• 1-2月入境游客人数同比下降2.81%，外汇收入减少5.64%。
• 入境市场受地缘政治及全球经济复苏不平衡影响持续低迷。
• 若疫情进一步扩散，可能引发世界卫生组织对旅游市场的警示。

公民旅游

• 国内旅游和出境旅游保持稳定增长，尤其在浙江、四川等旅游省份表现突出。
• 清明节旅游市场总体增长良好，未出现大范围“足不出户”情况。

酒店业

• 高星级酒店受经济下行影响经营下滑，但经济型酒店通过扩张和中端市场布局，盈利空间有望提升。
• 2012年经济型酒店营收增长较快，部分企业如锦江之星盈利表现良好。
• 2013年1-2月，京沪地区高星级酒店RevPAR均出现下滑，经济型酒店RevPAR有所回升。

行业估值与投资建议

• 估值情况：截至4月10日，旅游板块重点公司动态市盈率均值26.53倍，处于历史中低端水平。
• 相对估值：旅游餐饮指数相对PE倍数升至2.63倍，相对PB倍数反弹至1.76倍。
• 投资逻辑：估值安全边际、明确的经营扩张预期及清晰的发展路径是中长期投资的重要依据。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%以上。
  • 持有：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5% - 5%。
  • 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上。
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5% - 20%。
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%。
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下。

附件与图表说明

• 图表1-24：包括旅游板块各季度收益、相对收益、盈利预测、估值数据等，为分析提供了详实的数据支持。
• 重点数据：2013年清明节部分地区旅游数据、京沪酒店价格与出租率数据、经济型酒店经营数据等。

结论

尽管H7N9禽流感疫情带来短期不确定性，但旅游行业整体仍具备稳定增长的潜力。在中长期投资方面，重点推荐具备良好扩张预期和估值安全边际的公司，如中国国旅、锦江股份等。短期配置建议以防御为主，关注疫情发展与市场情绪变化。