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政策加力稳增长，海外扰动仍升温

——宏观周报（8月10日-8月16日）

核心内容总结

本周国内经济呈现需求偏弱、生产分化、价格扰动抬升的特征。政策端发力，财政与货币政策协同推进，市场对后续降息降准预期升温。海外方面，美国7月经济数据偏弱，美联储加息预期降温，但油价反弹、财政赤字高企及政策指引模糊仍推升市场不确定性。

国内宏观分析

消费端表现

• 暑期出行热度降温：地铁客运量同比下降1.3%，显示出行需求疲软。
• 电影消费降幅收窄：电影日均票房收入20004.3万元，同比下降11.0%。
• 汽车消费仍弱：8月乘用车销量31.7万辆，同比下降22.1%，较上月下降4.5%。
• 外需变化：干散货运价维持高位，但出口集装箱运价指数环比下降1.5%。港口货物吞吐量和集装箱吞吐量环比均下降，显示外需动能不足。

生产端表现

• 黑色系小幅修复：高炉开工率上升0.32个百分点至82.66%，但焦炉开工率下降0.88个百分点至70.22%，钢材终端需求偏弱。
• 化工继续降负：PTA开工率下降5.40个百分点至48.39%，纯碱开工率下降2.22个百分点至76.15%，ABS开工率下降0.20个百分点至60.70%。
• 石油链分化：炼油厂开工率下降0.15个百分点至50.11%，石油制乙二醇上涨1.79个百分点至54.81%。
• 基建链低位运行：螺纹钢开工率下降1.01个百分点至39.01%，石油沥青开工率上涨1.30个百分点至24.20%，水泥发运率仍处低位。

物价表现

• CPI：猪肉价格震荡回升，蔬菜价格低位反弹，鸡蛋价格上涨1.91%。整体CPI同比3.4%，核心同比2.5%，预计8月CPI名义增速保持3.3%-3.4%，核心可能降至2.4%。
• PPI：原油价格显著反弹，WTI上涨6.58%，布伦特上涨7.97%。双焦价格延续上涨，核心驱动在供给端。有色方面，铜价下跌0.61%，铝价上涨1.48%。

财政与货币政策

• 财政发力：特别国债和专项债发行明显提速，特殊新增专项债发行进度超九成。财政部预拨两笔中央自然灾害救灾资金，支持多地应急抢险工作。
• 货币政策：央行发布2026年二季度货币政策执行报告，强调逆周期调节，短端利率调控目标从DR007转向DR001，推动贷款定价基准多元化。7月金融数据连续回落，总量层面经济扩张缺乏金融支撑，货币政策开始发力，为后续降息降准提供更多期待。

海外宏观分析

• 美国7月数据偏弱：CPI同比3.4%，核心同比2.5%，零售销售环比-0.6%，地产数据疲软，显示经济动能不足。
• 美联储加息预期降温：尽管部分鹰派官员仍持加息立场，但整体市场不再预期9月加息，通胀和劳动市场温和，不支持加息。
• 油价反弹：受地缘政治风险影响，国际油价震荡走强，WTI和布伦特均上涨，美伊谈判僵局、霍尔木兹海峡局势及红海风险推升油价不确定性。
• 财政赤字高企：26财年赤字接近2万亿美元，联邦债务总额逼近40万亿美元，美债市场保持紧张。
• 关税政策：美国将对部分进口无人机及零部件征收100%关税，可能影响全球供应链。

风险提示

• 政策落地不及预期的风险；
• 消费者信心恢复不及预期的风险；
• 海外战争加剧导致油价继续上行的风险。

图表信息

• 图1：地铁客运量（万人次）；
• 图2：国内航班执行航班数（架次）；
• 图3：苹果期货价及果蔬现价走势；
• 图4：布伦特和WTI原油期货结算价（美元/桶）；
• 图5：高炉开工率；
• 图6：PTA开工率；
• 图7：特别国债净融资周进度（亿元）；
• 图8：专项债发行周进度（亿元）；
• 图9：DR007与7天逆回购利率（%）；
• 图10：10年期国债收益率与DR007；
• 图11：美国、欧洲、中国数据变化；
• 图12：美国实际零售增速放缓至1.65%。

分析师信息

• 张迪、詹璐、吕雷、赵红蕾、于金潼、铁伟奥均为宏观经济分析师，提供专业研究支持。

评级标准

• 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（涨幅-5%~10%之间）、回避（跌幅5%以上）；
• 公司评级：推荐（涨幅20%以上）、谨慎推荐（涨幅5%~20%之间）、中性（涨幅-5%~5%之间）、回避（跌幅5%以上）。

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