20211031-华泰期货-宏观大类及商品月报_关注Taper落地后和全球类滞胀情境下的配置策略_24页_2mb

文档内容总结

$\succ$ 全球宏观及大类配置观点

核心内容

当前全球宏观经济环境面临多重变化，包括各国政府调控大宗商品价格、美联储即将公布Taper计划、拜登提交1.75万亿刺激计划以及中国央行的流动性投放。整体呈现类滞胀情境，即经济增速放缓与通胀压力并存。

主要观点

1. 全球宏观环境：

   • 欧美就业市场和出行改善，支撑经济仍有上升空间。
   • 后续财政政策将发力，尤其是美国基建法案和欧元区复苏计划。
   • 美联储Taper可能在11月公布，若出现加息言论将影响市场预期。

2. 大类资产配置建议：

   • 关注Taper后美债利率见顶回落、新兴市场股指企稳反弹、黄金反弹的机会。
   • 冷冬预期加剧全球能源失衡，利好油气商品，关注原油、黄金和新能源有色（如铜、镍）的配置机会。
   • 内需工业品（如煤炭、黑色建材、传统有色、化工）面临下行风险，需谨慎对待。

3. 商品与股指策略：

   • 商品指数整体震荡，外需型商品表现优于内需型商品。
   • 股指方面，建议关注金融、食品饮料等核心资产，选择做多IH或IF，同时做空IC的跨品种组合。

$\succ$ 11月总体策略观点

商品期货策略

• 外需型商品 > 内需型商品：
  • 外需主导型商品（原油、成本支撑链条商品、新能源有色）表现优于内需型商品（煤炭、黑色建材、传统有色、化工）。
  • 品种强弱排序：原油、黄金、新能源有色（铜、镍） > 煤炭、黑色建材、传统有色（铝）、化工。

股指期货策略

• 中性偏多：
  • 三大股指走势偏弱，难有趋势性机会。
  • 建议关注金融、食品饮料等核心资产，可选择做多IH或IF，同时做空IC的跨品种组合。

$\succ$ 重点关注事项

1. 中国逆回购到期续作情况：

   • 11月首周每日迎来2000亿元逆回购到期，需关注央行是否通过定向降准或MLF进行续作。
   • 11月16日和30日分别有8000亿和2000亿MLF到期。

2. 美联储11月利率决议：

   • 预计公布Taper时间表，超预期在于是否提及加息相关言论。

3. 全球经济数据跟踪：

   • 关注11月1日欧美制造业PMI终值、11月23日制造业PMI初值、11月15日中国10月经济数据等。

4. 美国基建法案进程：

   • 预算协调法案已启用，但民主党内部意见未统一，进程延后，需持续跟踪。

$\succ$ 风险提示

1. 全球疫情风险：可能影响经济复苏进程。
2. 中国货币政策及财政政策超预期收紧：可能加剧市场流动性压力。
3. 中美博弈风险再度上升：可能对市场情绪和资本流动产生影响。
4. 台海和南海地缘博弈风险：可能引发市场波动。

$\succ$ 回顾与影响分析

近期重要事件回顾

1. 全球政府调控大宗商品价格：

   • 国内通过增加供应、设立基准价等措施控制价格。
   • 境外国家主要通过补贴和减免税费缓解成本压力，但调控力度不如国内。

2. 美联储利率决议：

   • 预计11月公布Taper时间表，12月开始执行。
   • 若加息言论出现，将影响市场对风险资产的预期。

3. 拜登1.75万亿刺激计划：

   • 财政刺激计划规模缩水，但部分项目（如清洁能源）仍具长期利好。

4. 中国央行流动性投放：

   • 连续净投放流动性，缓解市场短期压力，但需关注后续政策工具的续作情况。

$\succ$ 未来展望与策略建议

欧美经济展望

• 就业市场改善：支撑消费和经济复苏。
• 财政政策发力：对新能源、节能建筑等领域长期利好。

国内经济展望

• 中期承压：地产市场疲软、PPI高位、PMI下行。
• 短期边际改善：专项债发行、施工数据改善、通胀压力缓解。

资产配置建议

• 商品：外需主导型商品（原油、新能源有色）更具配置价值，内需工业品存在下行风险。
• 股指：关注金融、食品饮料等核心资产，采用跨品种组合策略（做多IH/IF，做空IC）。

$\succ$ 图表与数据支持

• 图1：近期重要市场变化
• 图2、图3：美国劳动力市场改善数据
• 图4、图5、图6：国内经济数据及专项债投放情况
• 图7：历史Taper阶段资产表现
• 图8、图9：拉尼娜现象及全球能源价格走势
• 图10、图11、图12、图13、图14、图15、图16、图17：通胀、商品库存、PMI、工业品价格走势
• 图18、图19、图20、图21、图22、图23、图24、图25、图26、图27：美债利率、基建计划、商品库存、PPI走势、重大事件日历

$\succ$ 总结

11月市场面临美联储Taper落地、冷冬预期、全球类滞胀情境等多重因素影响，建议投资者关注外需主导型商品（如原油、新能源有色）及具有抗通胀属性的黄金。国内方面，短期经济或有边际改善，但中期仍承压，需警惕PPI下行及内需商品价格震荡。股指方面，建议关注金融、食品饮料等核心资产，采用IH/IF多头与IC空头的跨品种组合策略。同时，需密切关注央行流动性政策、美国债务上限达成及全球能源供需变化，防范市场波动风险。