国债期货月报：中美国债基础有别，央行或保持定力-20210228-格林大华期货-20页_864kb

文档总结

核心内容

本报告由研究员刘洋撰写，主要分析了当前国内外经济恢复情况、中美货币政策与国债收益率走势，以及对国债期货市场的影响。报告强调，虽然全球疫情控制和经济复苏趋势明显，但中美两国在疫情控制、经济恢复及货币政策上的差异，使得欧美国债收益率的上升对中国国债的影响有限。此外，报告指出国内经济增速边际放缓，央行可能维持中性货币政策，不会急转弯。

主要观点

• 国内外经济恢复存在错位：中国在2020年下半年已实现较好的经济恢复，而美国仍处于复苏阶段，经济数据未恢复至疫情前水平。
• 货币政策保持中性：中国央行将继续执行“稳”字当头的货币政策，不会急转弯，信用政策略有收紧。
• 国债收益率走势：预计中期10年期国债收益率将在 3.2%~3.3% 区间波动，上行风险大于下行风险。
• 国债期货操作建议：短期以观望为主，中期需关注经济复苏节奏和货币政策变化。
• 关键因素影响：原油价格、房地产市场、大宗商品价格、疫苗接种进度及中美关系等均对市场产生重要影响。

关键信息

多空逻辑

利多因素

1. 中美经济恢复错位：中国已恢复至疫情前水平，而美国尚未达到。
2. 货币政策保持稳定：央行强调“稳”是主基调，货币市场利率趋于平稳。
3. 原油价格上扬趋势存疑：美国产量将恢复，市场对中远期价格预期不乐观。
4. 国内螺纹钢库存高位：价格难以持续上涨。
5. 人民币债券吸引力强：外资持续增持中国债券。

利空因素

1. 全球疫情控制良好：欧美疫苗接种进度加快，新增病例下降。
2. 欧美经济持续复苏：制造业和非制造业PMI均处于景气区间。
3. 通胀预期上升：ZEW通胀指数大幅上升，PCE同比增长加快。
4. 房地产市场火热：成交面积增长显著，但调控措施可能抑制增长。
5. 大宗商品价格上涨：推动通胀预期自我实现。

操作建议

• 短期：国债期货价格短线震荡，操作策略以观望为主。
• 中期：预计10年期国债收益率将在 3.2%~3.3% 区间波动，上行风险较大。

风险提示

• 全球疫情变化：可能影响经济复苏节奏。
• 货币政策边际变化：可能对市场产生影响。
• 市场信用风险波动：可能引发市场不确定性。
• 中美关系：可能对市场情绪和资金流动产生影响。

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