页岩油气快速发展带来投资机会_2mb

石油石化行业深度报告总结

核心内容

本报告围绕我国页岩油气开发进展、增速及发展空间，分析其对石油公司、压裂设备及钻井服务的投资机会，并提示相关风险。

主要观点

• 页岩油气开发已成为我国石油工业的重要组成部分，页岩气自2011年大规模开发以来，产量已超过100亿方/年，占国内天然气总产量的7%。预计2020年页岩气产量将达300亿方，占天然气总需求的8%。
• 页岩油开发自2018年起加大投资力度，目前有5个油田在试采页岩油，包括新疆吉木萨尔和大港油田。若页岩油补贴政策出台及成本下降至60美元/桶，页岩油开发将进入加速阶段。
• 页岩油气开发对石油公司主营业务有重要推动作用，通过技术进步和成本降低，页岩油气产量将出现超常规增长，带动主营业务收入和利润的提升。
• 美国页岩油气开发经验表明，技术进步是关键，页岩气开发带动页岩油开发，且页岩油开发增速远超页岩气，主要受益于成本下降和政策支持。
• 我国页岩油气开发具有较大的发展潜力，特别是在保障能源安全和降低对外依存度方面。

关键信息

我国页岩油气开发进度

• 页岩气：自2011年大规模开发，2017年产量达100亿方，2019年预计产量150亿方，2020年预计230亿方。
• 页岩油：2018年开始加大投资，新疆吉木萨尔页岩油预计2021年产量达700万桶，2025年达1400万桶；大港油田预计2020年产量超150万桶，2025年达350万桶。
• 开发成本：我国页岩气开发成本大幅下降，2015-2018年下降一半，钻井大包费用降至5000万。页岩油成本目前高于60美元/桶，但预计会逐步下降。

美国页岩油气发展经验

• 页岩气：2005年开始大规模增产，2011年产量增长40%，国内气价腰斩。
• 页岩油：2011年开始大规模增产，2018年产量达600万桶/日，占美国原油总产量的59%。
• 技术推动：美国页岩气开发依赖水平井和水力压裂技术，页岩油开发则注重技术降本和储层品质。
• 补贴与政策：美国通过长期补贴政策推动页岩油气产业发展，2004-2014年每年投入4500万美元用于技术研发。

我国页岩油气开发与美国的异同

• 地质差异：我国页岩油主要为陆相页岩油，埋藏深度大、构造复杂；美国页岩油为海相页岩油，埋藏浅、构造稳定。
• 投资主体：美国以私营企业为主，我国则以三桶油（中石油、中石化、中海油）为主导。
• 补贴政策：我国已对页岩气实施增量补贴，页岩油补贴政策有望出台。
• 政策背景：2018年我国原油对外依存度超过70%，2019年外资准入政策放宽，促进页岩油气开发。

投资机会

压裂设备与服务

• 压裂设备需求：预计2019年压裂车采购需求为50亿元，对应410辆压裂车；2020年为52.4亿元，对应400辆压裂车。
• 压裂车组：每台压裂车组包含2500水马力压裂车18辆，压裂车组数量将逐步增加。
• 核心标的：杰瑞股份、贝肯能源、石化油服、中国石油等。

钻机设备与服务

• 钻机需求：预计2019年钻机采购需求为25亿元，2020年为39.6亿元。
• 钻机数量：2019年预计新增50台钻机，2020年预计新增79.2台。
• 核心标的：杰瑞股份、贝肯能源、石化油服、中国石油等。

风险提示

1. OPEC限产协议执行率过低，可能导致国际油价下跌。
2. 美国页岩油增产远超预期，将对国际油价形成压力。
3. 国际成品油需求大幅下滑，影响原油需求。
4. 页岩气补贴大幅下降，削弱开发动力。

相关标的

• 杰瑞股份：主要提供钻完井设备及油田技术服务，受益于页岩油气开发。
• 贝肯能源：国内深井钻机服务集中于新疆玛湖和四川页岩气田，页岩气服务营收占比达公司总营收的四分之一。
• 石化油服：中国最大的石油工程与油田技术综合服务商，服务页岩气田和页岩油田。
• 中国石油：页岩油资源丰富，矿权区资源量占全国80%，是未来重要的战略性接替资源。

行业评级

• 行业投资评级：增持评级，预计未来6个月内行业相对市场基准指数收益为15%-30%。
• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，报告基于合法合规信息，独立、客观。

重要声明

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