20260901-东吴证券-智能汽车主线8月报_中报分化定型_Momenta打进合资豪华_L3立法启动_36页_2mb

智能汽车主线8月报总结

核心内容

2026年8月，智能汽车板块整体表现分化，其中智能汽车指数上涨9.26%，但特斯拉和整车板块分别下跌3.86%和2.35%。全池PS(TTM)为11.8x，处于2023年以来的74%分位，较上月上涨1.37x。个股层面，19只上涨，21只下跌，涨幅前三为电连技术（+36.6%）、如祺出行（+35.4%）、舜宇光学科技（+26.9%），跌幅前三为京东物流（-26.6%）、速腾聚创（-24.2%）、佑驾创新（-21.1%）。

主要观点

1. 产业边际变化

• 中报分化定型：激光雷达与L4技术收入普遍翻倍级增长并实现规模化盈利，传统智驾零部件则明显分层。
• Momenta突破合资体系：Momenta单月拿下宝马、奔驰、凯迪拉克、MG、荣威五个合资与豪华品牌的首发车型，成为第三方算法首次成建制进入合资体系。
• L3/L4立法启动：我国首部L3、L4自动驾驶强制性国家标准定档2027年7月1日实施，道交法修订草案首次专设自动驾驶章节。
• L4出海与规模化：小马智行、文远知行、百度集团、九识智能等企业加速布局海外市场，实现L4级自动驾驶的商业化落地。
• 芯片与算法进展：Thor-U芯片首次超越Orin-X成为第一大城市NOA芯片，车企自研芯片占比约25.3%；Momenta以20.2%的市场份额在第三方算法中居首。

2. 城市NOA数据

• 城市NOA渗透率：2026年7月为39.7%（环比-1.2pct），主要因特斯拉在Q2末交付冲量后，7月城市NOA当量环比减少约2.4万辆。
• 价格带渗透率：25万元以上接近标配，15-20万元升至34.5%（环比+0.7pct），10-15万元为11.8%，10万元以下为3.2%。
• 芯片与算法格局：英伟达以41.1%的份额领跑城市NOA芯片市场，华为、特斯拉、高通紧随其后；车企自研算法占比55.1%，第三方算法占比44.0%，Momenta居第三方之首。

关键信息

1. 中报表现

• 激光雷达与L4：禾赛收入15.41亿元（+25.1%），净利润0.89亿元（+234.9%）；图达通收入9.45亿元（+127.9%），净亏损收窄；速腾聚创收入10.2亿元（+30.2%）。
• 传统智驾零部件：伯特利收入62.72亿元（+21.5%），归母净利润6.41亿元（+22.8%）；德赛西威收入149.01亿元（+1.75%），归母净利润12.45亿元（+1.81%）；科博达净利润-27.86%；经纬恒润亏损扩大。
• 整车表现：理想汽车收入486.5亿元（-13.4%），净亏损40亿元，是本月最大的负向变化。

2. 技术与市场进展

• Momenta：进入合资豪华品牌，MG07上市1分57秒大定破万，荣威家越07盲订7天破1.1万台。
• 地平线机器人：在大众体系拿下量产项目，与车企合作推出多款车型，智驾新程基于征程6B的前视一体机获德系集团定点。
• 小马智行：与Uber合作扩展至欧洲五城，部署超2000辆Robotaxi，克罗地亚已正式上线。
• 文远知行：与丹麦GreenMobility合作，计划2027年上半年商业化自动驾驶共享出行服务。
• 易控智驾：在澳洲诺顿金田项目部署无人矿卡，全球无人矿卡数量突破1480台。

3. 政策与法规

• L3/L4立法启动：强制性国家标准将于2027年7月1日实施，道交法修订草案首次专设自动驾驶章节。
• 自动驾驶责任与保险：L3责任与保险框架进入立法程序，明确上道路行驶条件、违章处理与保险制度。

4. 资本动态

• 华阳集团：控股权变更，九洲集团持股28.30%，实际控制人变更为绵阳市国资委。
• 博泰车联网：收购成都明夷70%股权与海鸥住工20%股权，进入国际头部汽车集团供应体系。
• 星宇股份：H股发行获证监会备案，拟发不超4479.97万股赴港上市。
• 小鹏集团：具身智能业务单轮融资超9亿美元，投后估值超63亿美元。

投资建议

• 智驾板块处于历史底部，分析师持续看好其作为物理AI应用落地最快、规模广阔的场景。
• 重点推荐企业：
  1. 具备物理AI基座模型与芯片自研能力：小鹏集团、理想汽车、地平线机器人、Momenta。
  2. 具备物理AI基座模型能力：小马智行、文远知行、千里科技。
  3. 具备模型应用与场景深耕运营能力：曹操出行、如祺出行、易控智驾、希迪智驾。
  4. 智驾产业链核心硬件：芯片（黑芝麻智能）、激光雷达（禾赛、速腾聚创）、底盘（耐世特、伯特利）、检测（中国汽研）、车灯（星宇股份）、玻璃（福耀玻璃）。

风险提示

• 贸易战升级：可能影响我国汽车产业出海。
• 全球经济复苏不及预期：将影响终端需求。
• 智能化技术创新低于预期：影响技术应用与产业链发展。
• 新能源渗透率低于预期：影响行业整体发展。
• 地缘政治不确定性：可能带来市场波动与政策风险。

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