锂电池隔膜格局渐成型，隔膜龙头A股登陆_19页_4mb

报告摘要

锂电池隔膜格局渐成型，隔膜龙头A股登陆总结

核心内容

创新股份拟以每股51.56元的价格发行1.08亿股，收购上海恩捷100%股权。此次收购将显著提升公司的体量和盈利能力，预计2017-2019年摊薄后的每股收益（EPS）分别为2.06元、2.95元和3.33元，对应PE分别为43倍、30倍和27倍。公司将成为全球最大的锂电池隔离膜供应商，具备显著的行业领先地位。

主要观点

行业发展趋势：
- 锂电池隔膜的发展路径为：干法 → 湿法 → 涂覆 → 新一代耐高电压隔膜 → 固体电解质膜材料。
- 湿法隔膜因具备更好的安全性和热稳定性，正逐步取代干法隔膜，成为主流选择。
- 陶瓷涂布技术提升了湿法隔膜的安全性，双向拉伸技术使其更薄且强度更高。
产能与市场地位：
- 上海恩捷拥有6条湿法隔膜生产线和16条涂布膜生产线，产能突破3亿平方米，产品厚度6μ至30μ。
- 珠海新建12条湿法生产线后，总产能将达到13.2亿平方米，成为全球最大湿法隔膜供应商。
客户结构：
- 公司已与CATL、LG Chem、比亚迪、国轩高科、三星SDI等大型电池厂商建立稳定合作关系，并形成批量供货。
- 下游客户对高性能和高安全性的需求推动了公司与大客户的绑定，有助于提升市场占有率和盈利能力。
技术与研发能力：
- 公司高度重视技术研发，拥有资深研发团队，具备先进的陶瓷涂布技术和热定型工艺。
- 核心研发人员具有丰富的高分子化学和膜材料行业经验，技术储备充足。
盈利预测：
- 2017-2019年公司营业收入预计分别为22.17亿元、29.82亿元和34.02亿元，净利润分别为5.31亿元、7.57亿元和8.55亿元。
- 公司的毛利率和净利率在收购后显著提升，盈利能力和盈利能力均增强。
风险提示：
- 发行股份购买资产进度不及预期的风险。
- 恩捷产能扩张进展不及预期的风险。