20160519-渤海证券-锂电池隔膜行业专题报告：一定时期内仍将处于进口替代格局，锂电池产业链高盈利产品之一_1mb

锂电池隔膜行业专题报告总结

核心内容

锂电池隔膜是锂电池产业链中技术壁垒较高的核心材料之一，对电池的性能、安全性和成本起着决定性作用。隔膜的主要功能是防止正负极材料接触导致短路，同时允许锂离子通过。其性能指标如厚度、孔隙率、抗拉强度、穿刺强度、吸液性、热收缩性等直接影响电池的性能和安全性。

主要观点

• 隔膜的重要性：隔膜是电池安全性能的重要保障，直接影响电池的充放电性能、循环寿命、容量等关键指标。
• 湿法涂覆膜趋势：湿法涂覆膜因其在提升隔膜耐热收缩性、防止热失控、降低内阻等方面的优势，将成为动力电池领域的主要趋势。
• 市场竞争格局：国内中低端市场竞争激烈，产能利用率较低，市场格局面临重新洗牌。而高端市场则由日美韩企业及少数国内技术领先企业主导，具有较高的盈利空间。
• 下游需求变化：3C消费电子领域需求增长趋缓，而新能源汽车和动力电池需求快速增长，成为隔膜市场的主要支撑。
• 国产替代趋势：随着国产隔膜技术的进步和产能扩张，国产隔膜在中高端市场逐步替代进口产品，进口替代格局将长期存在。
• 投资与产能释放：国内多家企业计划投资锂电池隔膜生产线，预计未来产能将逐步释放，支撑隔膜市场需求，同时推动行业盈利水平。

关键信息

• 隔膜性能指标：包括穿刺强度、热收缩性、机械强度、吸液性、厚度、孔隙率、抗氧化性、电阻等，这些指标直接影响电池性能和安全性。
• 干法与湿法工艺：干法工艺技术要求高、设备昂贵，但产品性能稳定；湿法工艺技术门槛较低，但存在环境污染问题。随着技术进步，湿法膜逐渐被重视。
• 市场需求增长：2015年我国锂电池隔膜市场需求达到6.28亿平方米，预计未来几年将保持较快增长，尤其在动力电池领域。
• 主要企业分析：
  • 沧州明珠：具备干法与湿法生产能力，客户包括比亚迪、力神等，毛利率超65%，有望进入行业第一梯队。
  • 云天化（纽米科技）：拥有湿法双拉生产技术，具备超薄隔膜生产能力，毛利率较高。
  • 中材科技：采用湿法双向拉伸技术，计划建设四条生产线，预计2018年投产，产能将跃升至2亿平方米，进入行业第一梯队。

投资要点

• 技术优势与产品高端化：企业需不断提升产品和技术研发能力，以提高产品一致性，增强客户粘性，走高端化路线。
• 市场格局变化：中低端市场将面临过度竞争，而高端市场由于技术壁垒和渠道壁垒，仍保持高毛利。
• 政策与市场驱动：新能源汽车政策及市场需求刺激将推动锂电池产能扩张，进而带动隔膜市场需求增长。
• 行业前景：未来锂电池隔膜市场仍将保持高盈利，湿法涂覆膜将成为主流，进口替代趋势明显。

投资建议

• 行业评级：看好
• 公司推荐：沧州明珠、云天化（纽米科技）、中材科技

结论

随着新能源汽车的快速发展，锂电池隔膜市场将迎来历史性增长。湿法涂覆膜技术的成熟和应用将推动隔膜性能提升，同时带动行业整体盈利能力。国内企业通过技术提升和高端化发展，有望在中高端市场占据更多份额，实现进口替代。未来，锂电池隔膜行业将在技术、产品和市场等方面持续优化，成为锂电池产业链中最具潜力的高盈利产品之一。