20230828-国海证券-美丽田园医疗健康-02373.HK-2023年中报点评_上半年业务快速复苏_盈利能力大幅提升_5页_378kb

美丽田园医疗健康（02373）2023年中报深度分析与评级

核心观点

• 业绩高增长、盈利能力显著提升、门店扩张及数字化转型同步推进，维持“买入”评级。

一、2023年上半年业绩表现

1. 收入爆发式增长
   营业收入104亿元，同比增长412%；归母净利润112亿元，同比增长63947%。
   医疗美容、传统美容、亚健康服务均同比增长超5倍。

2. 盈利能力大幅跃升
   毛利率提升至46.1%（同比+33pct）；经调整净利润率达12.7%，同比提升58pct。

二、业务结构分析

• 增长点：医疗美容服务增长最快，占总收入近50%，会员数同比增长365%。
• 渠道调整：传统美容加盟业务收入下滑（同比下降10.3%），主要系门店收缩；直营门店扩张加速，全国覆盖105城市。

三、运营效率与数字化转型

• 数字化运营成效显著，活跃会员数同比增长213%至7.39万名，新开门店30家持续扩张。
• 费用结构优化：销售费用率下降，管理及研发投入同比分别增长5%及133%。

四、投资评级

• 盈利预测：2023-2025年营收和归母净利润连续3年增长率超30%，估值PE逐年下降（11-6X）。
• 风险提示：宏观波动、竞争加剧、高端化转型不及预期等。

五、附录

• 财务数据表：营收、利润、增长率、估值指标对比（2022A至2025E）。
• 分析师介绍与免责条款。