深度报告-2025-11-27-华创证券-医药行业2026年度投资策略_需求是力量之源_创新是破局之光_41页_3mb

医药行业 2026 年度投资策略：需求是力量之源，创新是破局之光

根据全球医药行业发展阶段性规律，中国医药行业正在进入创新驱动增长阶段。核心观点认为，持续增长的医疗需求与加速进行的科技创新是推动行业长期向上的关键因素。以下将围绕各细分板块的投资机会进行总结：

整体观点

医药行业四年以来大规模熊市持续结束，根本原因在于强预期与弱现实的综合碰撞：

• 细分景气度高企（创新笔头、CDMO、高值耗材等）；
• 政策及行业整顿逐步理顺；
• 投资者结构优化与筹码底部。

需求与创新是行业发展的双引擎，支撑板块周期回升与估值修复机会。

主要板块投资机会

❑ 创新药

• 中国已成全球创新药重要参与者，海外授权总金额达 1203亿美元（2025前三季度），增长迅速。
• 创新产品管线加速转化，已进入“创新驱动营收”时代。
• 重点企业：百济神州、恒瑞医药、信达生物、中国生物制药等，原料药出口+国内集采缓和双轮驱动。

❑ CXO

• 全球医药研发回暖，CDMO需求旺盛（如小核酸、ADC等新型分子类型）。
• 科研与产业链国际化受益：药明康德海外收入占比达62%，产品能力全球领先。

❑ 制药工业

• 创新药商业化加速，业绩弹性提升。
• 化药增长动能正在切换，如恒瑞、信立泰业绩持续高增长。

❑ 原料药

• 向CDMO与制剂一体化延伸，蒙受客群双增长。
• 专利悬崖推高仿制药需求，头部企业有望穿越周期。

❑ 医疗器械

高值耗材：集采趋缓，创新驱动价值重估

• 春立医疗、三友医疗等骨科企业业绩回归高增长。

医疗设备：出口与省内需求共振

• 迈瑞医疗、联影医疗迎来收入拐点，市占率进一步提升。

IVD：政策影响短期存在，出海加速

• 新产业、迈瑞持续提升全球市场份额。

低值耗材：产业升级与利润结构改善

• 英科医疗、维力医疗海外建厂对冲地缘政治风险。

❑ 中药

• 批发库存去化逐步完成，情绪回暖。
• 政策坚定支持基药策略，产品结构优化标的入选者关注。
• 行业复苏顺序：院内中药 > 四类药 ≥ OTC普药 > 补益类消费药。

其他重点板块

❑ 生命科学服务

• 需求回暖叠加国产替代，板块单季度收入已转正。
• 推荐关注华大智造、百普赛斯、纳微科技等科创新企业。

❑ 血制品

• 短期供需失衡，价格下滑，但长期静丙增长龙头企业仍是核心受益。

投资风险提示

医疗政策超预期调整、降价超预期、地缘政治风险等是核心风险点。

注：文中数据及事件信息来源于华创证券医药组2025年11月27日发布的《医药行业2026年度投资策略》。