深度报告-2025-11-27-浦银国际-医药行业2026年展望_更上一层楼_52页_1mb

医药行业2026年展望总结

浦银国际研究的医药行业报告回顾了2025年的表现，并展望了2026年的发展。以下为关键内容总结：

2025年回顾

• 整体表现：MSCI中国医药指数和恒生医疗保健指数在2025年分别上涨56%和72%，显著跑赢MSCI中国指数（27%）和恒生指数（28%）。创新药板块涨幅领先，达118%，尤其是港股创新药上涨144%，而医药流通板块下跌10%。
• 驱动因素：主要得益于创新药全球竞争力的提升，如通过出海交易（e.g., 中国药企与跨国药企达成重磅授权交易）实现估值重塑；国内政策支持（如创新药入院加速、医保谈判优化）；生物科技企业盈利能力增强；行业低估值基数；以及美元降息周期提振CXO需求。
• 估值分析：创新药板块估值低于历史均值，患者资金流入推动股价上涨。

2026年展望

• 医药板块整体：预计保持乐观，重点支持政策落地将促进创新药销售，企业盈利增长和国际化进展有望驱动板块表现。CXO板块亦获青睐，受益于全球生物医药投融资复苏。
• 创新药：推荐研发能力强、国际化前景好的企业，如百济神州、科伦博泰、恒瑞医药。关注技术热点如ADC、GLP-1药物和自免领域进展。
• CXO：看好药明合联和药明康德，受益于降息周期的复苏和ADC、GLP-1外包需求。
• 医疗器械：对上半年持谨慎态度，下半年或随基数效应复苏，关注创新高值耗材和设备更新企业。
• 医疗服务：推荐固生堂和爱尔眼科，聚焦中医诊疗和眼科消费，消费需求稳健且医保压力可控。

关键推动因素

• 政策：国家出台支持创新药发展的多项措施，包括医保谈判优化、商业保险目录增设，为创新药企提供更多支付支持。
• 国际化：中国创新药出海步伐加快，美国降息提振海外需求，尽管地缘政治风险存在。
• 企业动态：更多生物科技公司进入盈利期，头部药企（如恒瑞医药）创新药收入占比提升，提升整体盈利能力。

风险和挑战

• 政策不确定性、出海授权不及预期、消费意愿下降、集采影响等。

该报告强调2026年医药行业，特别是创新药和CXO板块的强劲增长潜力，但需注意估值修复和政策变化。