20230205-华鑫证券-拉卡拉-300773.SZ-公司事件点评报告_业绩短期承压_数字人民币增长可期_5页_269kb

拉卡拉（300773.SZ）公司事件点评报告总结

核心内容概述

本报告为华鑫证券对拉卡拉公司2023年2月5日发布的投资点评，重点分析了公司2022年业绩表现、行业环境变化、战略布局及未来增长潜力。分析师宝幼琛对拉卡拉给予“买入”投资评级，认为其在数字人民币等新兴领域的布局将带来长期增长机会。

主要观点

1. 业绩短期承压，静待修复

• 2022年业绩：公司预计实现净利润3.00-4.00亿元，同比大幅下滑63.1%-72.3%；扣非净利润2.24-3.24亿元，同比下滑64.6%-75.5%。
• 业绩下滑原因：
  • 外部因素：复杂国际政治形势及国内疫情反复导致线下商户经营困难，影响商户拓展及支付业务营收。
  • 内部因素：成本费率上升、金融科技业务拖累、支付机构让利政策导致商户费率下降。
• 未来展望：随着宏观经济复苏及疫情防控放开，公司两大经营业务（支付及科技服务）有望逐步修复。

2. 把握战略机遇，数字人民币率先布局

• 数字人民币背景：作为国家重要战略，已写入“十四五”规划，中国人民银行自2020年起在全球率先试点。
• 拉卡拉优势：
  • 先发优势：公司是首批与中国人民银行数字货币研究所签订战略合作协议的支付机构之一。
  • 系统对接：已与七大运营机构完成系统对接并开启业务合作。
• 战略意义：数字人民币的推广将为公司带来新的业务增长点，增强其在支付行业的核心竞争力。

3. 支付牌照收紧，商户费率打开提价空间

• 支付牌照政策：自2015年下半年起，央行严格管控支付牌照，2023年1月仅12家机构获得续展，行业进入“洗牌”阶段。
• 行业影响：
  • 竞争格局优化：支付业务许可证的价值凸显，行业集中度提升。
  • 费率提升空间：疫情导致商户生存困难及支付机构让利，未来随着线下商业复苏，商户费率有望提升，为公司带来收益增长。

关键信息

财务预测

盈利能力分析

• 毛利率：2022年为29.2%，预计2023年回升至33.1%，2024年进一步提升至34.7%。
• 净利率：2022年为6.4%，预计2023年为10.3%，2024年为11.4%。
• ROE：2022年为7.6%，预计2023年为13.2%，2024年为16.4%。

资产负债结构

• 总资产：预计2024年达到142.51亿元，年均增长稳定。
• 资产负债率：从2021年的59.2%逐步下降至2024年的53.1%，显示公司财务结构持续优化。
• 流动资产：预计2024年流动资产合计为14,251百万元，其中现金及现金等价物为4,929百万元，应收款和存货增长显著。

现金流情况

• 2022年经营活动现金流净额：672百万元，较2021年下降明显。
• 2023年现金流净额：-2,368百万元，显示经营压力较大。
• 2024年现金流净额：预计为248百万元，现金流有望改善。

风险提示

• 疫情反复风险：可能影响线下商户恢复及支付业务增长。
• 市场竞争加剧：支付牌照收紧可能导致行业竞争格局变化。
• 行业政策风险：政策调整可能对支付业务及金融科技业务产生影响。
• 支付欺诈风险：支付业务存在一定的欺诈风险。
• 商户拓展风险：线下商业复苏速度可能影响商户拓展效果。

投资建议

• 投资评级：买入（首次）
• 理由：公司短期业绩承压，但长期受益于数字人民币的战略机遇及支付行业整合趋势，未来盈利有望修复，估值逐步回归合理区间。

结论

拉卡拉在2022年面临业绩下滑压力，但公司已布局数字人民币等新兴领域，并在支付牌照收紧背景下，有望通过提升商户费率及优化业务结构实现盈利修复。分析师认为，公司具备长期增长潜力，建议投资者关注其未来在数字支付领域的表现。