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航天电器（002025.SZ）Q2业绩总结

核心内容概述

航天电器（002025.SZ）在2026年上半年实现了营收和净利润的显著增长，展现出良好的业绩改善趋势。公司积极拓展新域新质装备和战略性新兴产业市场，推动业务结构优化，同时加强费用管控，改善现金流。

主要观点

• 业绩显著提速：2026上半年营收32.70亿元，同比增长11.41%；归母净利润1.28亿元，同比增长47.73%；扣非归母净利润1.16亿元，同比增长59.81%。其中，二季度单季归母净利润约0.76亿元，环比增长45%。
• 业务结构优化：公司逐步从单一互连元器件供应商向系统级互连与驱动控制整体解决方案提供商转型，战新产业（如高速互连、液冷互连）订货增长显著。
• 费用管控成效显著：上半年期间费用率19.14%，同比下降3.84个百分点，其中销售、管理、研发费用均下降，财务费用大幅增长但整体费用控制良好。
• 毛利率承压：综合毛利率29.17%，同比下降2.77个百分点，主要因传统军品占比下降，民品占比上升，以及价格压力。
• 现金流改善：经营性净现金流同比改善91.83%，回款能力增强，预计后续存货周转将逐步优化。
• AI算力布局加速：高速互连、液冷互连及CPU Socket连接器等产品订货快速增长，子公司苏州华旃2026上半年利润增长超500%，标志着公司在AI算力领域取得实质性进展。
• 投资建议：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为3.87亿元、5.39亿元、6.10亿元，EPS分别为0.85元、1.18元、1.34元。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2026上半年32.70亿元（+11.41%）
• 归母净利润：1.28亿元（+47.73%）
• 扣非归母净利润：1.16亿元（+59.81%）
• 毛利率：29.17%（-2.77pp）
• 期间费用率：19.14%（-3.84pp）
• 销售净利率：5.09%（+1.18pp）
• 经营性净现金流：-2,547.34万元（同比改善91.83%）

产品结构分析

资产结构与财务指标

• 资产负债率：2026H1为81.36%，较上年下降4.68个百分点。
• 流动资产占比：12.4%
• 固定资产占比：33.33%
• 现金及现金等价物：2026E为1550百万元
• 应收账款周转天数：232.1天
• 存货周转天数：200.4天
• 每股收益（EPS）：2026E为0.85元，2027E为1.18元，2028E为1.34元

估值与投资评级

风险提示

• 价格竞争：激烈竞争可能导致产品价格下降、毛利下滑。
• 新业务拓展：新业务增长可能不及预期。
• 技术迭代：技术更新可能对现有业务造成冲击。

投资建议

• 评级：维持“优于大市”
• 成长预期：公司未来3年处于快速成长期，2027年AI相关产品将实现规模量产，叠加军工复苏，业绩弹性迎拐点。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为3.87亿元、5.39亿元、6.10亿元。

未来展望

公司正加速布局AI算力、高速互连、液冷互连等高成长领域，推动业务多元化发展。随着新产品规模化生产及军工行业复苏，公司业绩有望进一步提升。