20210711-光大证券-策略周专题（2021年7月第2期）_降准出发点及其市场影响_18页_1mb

总量研究：降准出发点及其市场影响总结

核心内容

2021年7月9日，中国人民银行宣布全面降准50BP，超出市场预期。此次降准旨在支持因大宗商品价格上涨而受到冲击的中小微企业经营，尤其是在“高PPI、低CPI”的背景下，中小市值公司面临更大压力。历史数据显示，降准通常对股市带来短期利好，但其对经济下行的对冲作用仍存争议。

主要观点

• 降准的出发点：降准主要是为了缓解中小企业因原材料价格上涨带来的经营压力，尤其是中下游制造业中的小市值公司。这些公司毛利率下降更明显，现金流恶化更严重，因此更需要流动性支持。
• 历史数据支持：自2010年以来，全面降准后5个交易日内，沪深300指数平均上涨1.25%，多数行业表现良好，成长性行业涨幅更为显著。
• 市场表现预期：下半年市场盈利有望超预期增长，流动性环境边际宽松，上证综指预计涨幅在10%左右。
• 风格偏好：市场仍偏好龙头股，但需注意并非所有龙头估值都显著提升，消费与制造类龙头表现相对较好。
• 配置建议：建议关注“内”与“外”两条主线。“内”侧重公募重仓股中盈利增长与估值匹配较好的行业，如电子、电气设备、建材、家电；“外”则关注公募配置较少但盈利弹性高的行业，如机械、化工、建材、交运。主题方面，推荐“碳中和”与军工。

关键信息

• 降准影响：降准对中小微企业有直接支持作用，尤其是制造业中下游企业。
• 市场表现：降准后A股大多数行业上涨，成长性行业表现更佳，但部分行业如钢铁、采掘等表现较差。
• 估值情况：万得全A最新PETTM估值分位为74%，PB估值分位为59%，整体估值处于历史中等水平。沪深300和创业板指估值相对较高，中证500估值处于低位。
• 流动性：尽管存在MLF到期和美联储缩减购债的担忧，但降准释放了部分流动性，缓解了市场对下半年资金面的担忧。
• 风险提示：通胀超预期回升及海外市场波动加大是主要风险因素。

市场表现与核心数据

• 本周A股、美股上涨，港股及10年期美债利率明显下跌。
• 科创50和创业板指领涨，中小盘风格优于大盘。
• 有色金属、电气设备涨幅较大，休闲服务、食品饮料、医药生物等消费板块表现不佳。
• A股日均成交量小幅回升，各板块交易热度回暖。
• 央行本周净回收资金600亿元，MLF净投放金额环比下降。
• 偏股型公募基金发行明显回落，北向资金净流入83亿元。
• 融资余额继续上行，IPO缴款压力较小。
• 重要股东净减持111亿元，南向资金净流出133亿港币。

未来一周须知

• 国内重要数据/事件：7月15日将发布6月大中城市住宅销售价格报告、工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额及第二季度GDP数据。
• 国外重要数据/事件：7月13日和14日将发布美国6月CPI、核心CPI、PPI及欧盟6月CPI数据。

风险提示

• 通胀超预期回升。
• 海外市场波动加大。

分析师信息

• 张宇生：分析师，执业证书编号S0930521030001，联系电话021-52523806，邮箱zhangys@ebscn.com。
• 巩健：分析师，执业证书编号S0930521040002，联系电话021-52523677，邮箱gongj@ebscn.com。
• 联系人：刘芳（021-52523677，liuf@ebscn.com），吴云杰（010-57378028，wuyunjie@ebscn.com）。

估值方法说明

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 使用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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