20200811-兴业证券-农林牧渔行业深度研究报告：农业板块转型TO_C公司全梳理_58页_3mb

农业板块转型ToC公司全梳理总结

核心内容

2020年，随着生鲜线上渠道的爆发式增长，农业企业正积极进军ToC（消费者端）市场，以提升盈利能力和估值水平。本文梳理了多家农业企业向ToC转型的路径与进展，重点分析了圣农发展、湘佳股份、温氏股份、国联水产、天马科技、唐人神、雪榕生物、西王食品、道道全、中宠股份等企业在食品业务、品牌建设、渠道拓展等方面的表现。

主要观点

• 生鲜线上渠道增长迅速：电商和超市渠道在生鲜销售中占比提升，成为农业企业拓展ToC业务的重要途径。
• 农业企业积极布局ToC业务：通过品牌化、渠道多元化、产品升级等方式，农业企业正从传统的ToB模式向ToC模式转型，以实现更稳定的盈利和更高的估值。
• ToC业务具备更高的毛利水平：由于减少了中间商环节，ToC业务的毛利率普遍高于ToB业务，成为农业企业重点拓展的方向。
• 全产业链布局增强竞争力：多数企业通过整合上下游资源，打造从养殖、加工到销售的完整产业链，以提升产品质量和市场响应能力。

关键信息

重点公司及评级

农业企业转型ToC的路径

圣农发展

• 食品业务高速发展：2016-2019年食品业务营收由14.8亿元增长至39.4亿元，年均复合增速达38.8%。
• 肉制品销量快速增长：2019年肉制品销量达18.1万吨，同比增长25.5%。
• 电商与新零售渠道拓展：公司通过天猫、京东等电商平台直接面向消费者销售，2020年1-6月销售额同比增长137.4%。
• 品牌化战略推进：公司通过“圣农鲜美味”终端连锁店，拓展“从农场到餐桌”的品牌化模式。

湘佳股份

• 冰鲜业务快速发展：2019年冰鲜业务营收达11.8亿元，毛利率达46.82%。
• 销售渠道多元化：公司与永辉超市、家乐福、盒马鲜生等大型商超合作，覆盖全国20个省市。
• 电商渠道初步布局：公司设立湘佳电商，开始拓展互联网营销、软件开发等新业务。

温氏股份

• 全产业链布局：公司从禽畜养殖向食品加工、生鲜零售等下游延伸，打造“从农场到餐桌”的一体化模式。
• 电商与新零售渠道拓展：2019年电商渠道收入达3.6亿元，同比增长19.28%。
• 乳品业务稳定增长：2019年乳品行业营收达7.28亿元，同比增长23%。

国联水产

• 水产品转型食品供应商：公司已形成以对虾为核心的全产业链，2019年水产品营收占比达94%。
• “八大区八大仓”布局：公司加速渠道下沉，2019年电商渠道收入达3.6亿元，同比增长19.28%。
• 与永辉超市深度合作：2019年商超渠道收入达2.36亿元，同比增长125%。

天马科技

• 特种水产饲料龙头：公司专注鳗鱼产业链，2019年食品板块营收达3.11亿元，同比增长187.3%。
• 打造烤鳗平台：公司主推烤鳗产品，通过多个销售渠道推广，目标打造全球最大的烤鳗平台。
• 电商与新零售拓展：公司布局京东、天猫、微信商城等多平台，推动食品业务增长。

唐人神

• 生猪产业链一体化：公司实现生猪产业链一体化经营，2019年肉类业务营收达4.6亿元，同比增长25.4%。
• “小风唐”餐饮品牌：公司尝试发展终端消费品牌，打造“小风唐”餐饮品牌，拓展消费市场。

雪榕生物

• 菌菇转型2C端：公司聚焦小包装产品，布局多渠道销售，提升品牌影响力。
• 电商渠道增长显著：2019年电商渠道收入同比增长近90%，成为公司重点发展方向。

西王食品

• 双主业战略：公司发展“运动保健+植物油”双主业，打造大健康食品平台。
• 品牌与渠道双轮驱动：公司通过海外品牌和国内渠道，推动品牌影响力提升。

道道全

• 菜籽油龙头：公司以包装菜籽油为核心，拓展食品加工业务，2019年食品加工行业营收达1.5亿元。
• 电商渠道拓展：公司通过电商渠道提升品牌影响力，2019年电商渠道收入同比增长显著。

中宠股份

• 宠物食品龙头：公司专注宠物食品，布局线上线下全渠道销售。
• 品牌建设与营销升级：公司通过品牌建设与营销渠道优化，提升市场占有率。

投资建议

• 关注ToC转型企业：生鲜线上渠道的爆发式增长为农业企业提供新的盈利增长点，建议重点关注圣农发展、湘佳股份、温氏股份、国联水产、天马科技、唐人神、雪榕生物、西王食品、道道全、中宠股份等企业。
• 重视品牌与渠道建设：具备品牌力和渠道优势的农业企业将受益于消费趋势变化，提升估值水平。
• 关注全产业链布局：农业企业通过整合上下游资源，提升整体竞争力，实现从传统养殖向食品品牌的转型。

风险提示

• 疫情风险：疫情对农业企业造成一定冲击，但对生鲜电商带来增长机遇。
• 原材料成本上升：饲料、养殖成本波动可能影响企业盈利。
• 贸易战风险：国际贸易环境变化可能影响出口业务及供应链稳定性。