20131211-首创证券-2014年宏观经济报告_改革逐渐发力_经济保持平稳_26页_3mb

首创证券2014年宏观经济报告总结

核心内容

2014年宏观经济预计保持平稳增长，GDP同比增长率在 7.4% - 7.6% 之间。经济增长模式由过去的加杠杆转向以改革为主导，同时，消费和出口增速将小幅回升，投资增速则有所回落。

主要观点

1. 改革增强经济增长动力

• 加杠杆难以为继：过去依赖劳动力转移和加杠杆推动经济增长的方式已不可持续。2013年前三季度社会融资总量占GDP比重上升至 36.1%，但GDP增速回落至 7.7%，表明经济增长模式需转型。
• 改革成为重点：十八届三中全会提出经济体制改革是全面深化改革的重点，涉及6章22条，包括基本经济制度、市场体系、政府职能、财税体制、城乡一体化和开放经济等。
• 改革对经济影响：改革短期可能带来一定的负面影响，但长期有助于增强经济增长动力。例如，民间资本进入垄断领域有助于提高投资效率，组建国有资本运营公司有助于优化产业结构，建立城乡统一的建设用地市场有助于加快城镇化进程。

2. 经济保持平稳增长

• 投资增速小幅回落：2014年投资增速预计在 18.5% - 20% 之间，比2013年小幅回落。主要原因是中央改进干部考核方法和2013年基数较高，但土地购置面积增加有助于房地产投资保持平稳。
• 消费增速小幅回升：预计2014年消费增速为 14% - 15%，主要受居民收入增速回升、控制“三公消费”影响减弱以及通胀回升等因素推动。
• 出口增速略有回升：预计2014年出口增速在 10% - 13% 之间，主要得益于海外需求好转，尤其是欧盟经济复苏。但出口结构变化（从低端向中端转变）可能拉低增速。

3. CPI和PPI震荡走高

• CPI震荡上行：预计2014年CPI同比增速为 3.1% - 3.3%，处于上行周期下半场。猪肉价格和鲜菜价格波动对CPI影响显著，但居民收入增速回落限制了CPI反弹空间。
• PPI震荡上行：预计2014年PPI同比增速为 0.5% - 0.7%，二季度后可能转正。PPI走势与CRB现货价格指数密切相关，受世界经济复苏和国内需求影响。

4. 海外经济继续复苏

• 美国经济增速回升：预计2014年美国GDP增速为 2.3%，美联储可能在上半年退出量化宽松，推动美元指数回升。
• 欧盟经济继续复苏：预计2014年欧盟GDP增速为 0.7%，经济复苏势头明显。但美联储退出QE可能对欧元区产生冲击，影响欧盟经济增速。

关键信息

• 2014年GDP增长预测：7.4% - 7.6%，小幅回落。
• 投资增速预测：18.5% - 20%，比2013年小幅回落。
• 消费增速预测：14% - 15%，小幅回升。
• 出口增速预测：10% - 13%，略有回升。
• CPI预测：3.1% - 3.3%，震荡走高。
• PPI预测：0.5% - 0.7%，二季度后可能转正。
• 美联储退出QE风险：可能对美元指数和全球经济产生影响，进而对出口和通胀产生冲击。
• 改革措施：2014年可能逐步实施的改革包括完善产权保护制度、发展混合所有制经济、推进价格改革等，有助于经济长期发展。

预测风险

• 上行风险：猪肉价格和居住类价格回升超预期，可能推高CPI和PPI。
• 下行风险：美联储退出QE可能导致美元升值，抑制CRB反弹，进而对CPI和PPI产生负面影响。
• 改革不确定性：实际改革措施可能与预期存在差异，影响经济增长预期。

图表说明

• 图1至图50展示了2013年及2014年宏观经济指标的变化趋势，包括就业、投资、消费、出口、通胀等，为报告提供了数据支持。
• 表1列出了2014年可能实施的经济体制改革措施，涵盖了基本经济制度、市场体系、政府职能、财税体制等多个方面。

总结

2014年中国经济将在改革推动下保持平稳增长，但需面对加杠杆难以为继、投资增速回落、消费和出口小幅回升等挑战。CPI和PPI预计震荡走高，但受居民收入增速回落和出口结构变化影响，涨幅有限。海外经济的复苏对我国出口形成支撑，但美联储退出QE可能带来一定冲击。整体来看，2014年经济将进入改革驱动的新阶段，需关注政策执行力度和市场反应。