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晨会速递总结

核心内容概览

本总结基于2022年2月的宏观经济、债券市场、行业及公司研究数据，涵盖CPI与PPI走势、债市观点、煤炭、环保、银行、食品饮料等行业的分析，以及A股、海外市场和外汇市场的表现。

宏观经济分析

CPI与PPI数据点评

• CPI同比增速低位：2月CPI同比增速维持低位，主要受猪肉价格回落、春节错位效应消退及疫情对服务业的压制影响。
• PPI同比增速下行放缓：2月PPI同比增速延续下行，但速度放缓，主要由于俄乌冲突引发国际原油和有色金属价格上涨。
• 未来展望：
  • CPI预计二季度开始上行，下半年突破3%概率增加。
  • PPI同比增速仍可能下行，但若俄乌冲突持续，下行速度或减缓。

债券市场观点

• CPI难升，PPI难降：春节因素推动CPI环比走强，但核心CPI有所走弱，后续CPI上升空间有限；PPI环比上升影响同比增速回落速度，PPI下降难度加大。
• 债市机会有限：政策适度宽松与基本面修复结合，债市难现大幅交易机会，但配置型机构可跟随基本面变化进行配置。
• 10Y国债收益率：10Y国债收益率在2.9%以上时具有较强配置价值。

行业研究动态

煤炭行业

• 政策明确价格区间：发改委确定“十四五”期间煤炭长协价格区间，为中长期投资提供支撑。
• 国际煤价高企：俄乌冲突背景下，国际煤价坚挺且高于国内。
• 国内供需紧平衡：国内煤炭短期仍维持紧平衡，长期亦具潜力。
• 盈利预期：动力煤企业盈利维持2021年三、四季度水平，焦煤、无烟煤接近2021年四季度水平。
• 政策放松影响：若政策放松，动力煤每上涨100元/吨，煤炭企业利润可增长20%-88%。
• 评级：增持。

环保行业

晶科能源（688223.SH）

• 技术领先：作为TOPCon技术领军者，公司A股上市后有望开启N型时代。
• 22年出货目标：预计TOPCon产品出货达10GW。
• 盈利预测：21-23年归母净利润分别为11.23/28.41/43.36亿元，当前PE为44倍。
• 目标价：给予22年PE50倍，目标价14.21元，首次覆盖“买入”评级。

通威股份（600438.SH）

• 业绩高增：2022年1-2月归母净利润约33亿元，同比+650%。
• 硅料价格高位：Q1下游需求强劲，硅料价格维持高位，产能释放保障业绩增长。
• 盈利预测：21-23年归母净利润分别为82.03/177.05/196.77亿元，当前PE为11倍。
• 评级：买入。

公司研究动态

常熟银行（601128.SH）

• “开门红”超预期：1-2月新增贷款超去年一季度，营收与盈利增速提升。
• 资产质量优异：不良率处于低位，贷款定价体系稳定，NIM维持。
• 区位与模式优势：区位优势显著，普惠小微赛道受大行挤压减弱，村镇银行模式助力异地扩张。
• 评级：买入。

珀莱雅（603605.SH）

• 经营数据亮眼：1-2月营收、归母净利润分别同比增30%、35%。
• 三八节销售超预期：主品牌珀莱雅三八节GMV同比增长超200%，彩棠增长超400%。
• 产品力提升：大单品战略稳步推进，营销出圈，费用规模效应有望体现。
• EPS预测：21-23年EPS为2.93/3.68/4.57元，当前PE为45倍。
• 评级：买入。

山西汾酒（600809.SH）

• 开门红顺利达成：1-2月营业总收入74亿元，同比增长35%以上；归母净利润27亿元，同比增长50%以上。
• 结构升级红利：青花系列引领高增，结构升级持续释放红利。
• EPS预测：21-23年EPS为4.52/6.15/7.91元，当前PE为61倍。
• 评级：买入。

五粮液（000858.SZ）

• 21年平稳收官：预计21年营收662亿元，同比增长15%；归母净利润233.5亿元，同比增长17%。
• 22年春节动销稳健：21Q4营收164.79亿元，同比增长11%；归母净利润60.23亿元，同比增长11.35%。
• EPS预测：21-23年EPS为6.03/7.40/8.81元，当前PE为27倍。
• 评级：买入。

市场数据概览

A股市场

股指期货

商品市场

外汇市场

利率市场

行业及公司评级体系

估值方法的局限性说明

• 本报告分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。
• 各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券在该价格交易。

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