20260428-国金证券-宏观专题研究报告_中东资金在增配中国吗_15页_5mb

中东资金增配中国资产分析总结

核心内容

中东主权财富基金（SWFs）正逐步增加对中国资产的配置，这一趋势源于美伊战争对海湾国家能源出口安全和美元资产循环的冲击。中东资本对中国资产的兴趣，不仅在于其资产多元化价值，更在于中国在产业转型和关键技术领域的系统性优势，使其成为中东国家实现产业升级和长期战略合作的重要伙伴。

主要观点

• 中东资本配置逻辑不同：与欧美资本关注资产价格、估值和流动性不同，中东资本更重视产业合作和战略价值，倾向于通过一级市场投资、技术合作和本地化生产等方式参与中国市场。
• 中国资产吸引力提升：中国在新能源、AI、数据中心、医疗科技等领域的领先优势，以及人民币在能源贸易结算中的使用上升，使中国资产对中东资本更具吸引力。
• 结构性入市趋势显现：中东资本增配中国资产尚未大规模体现在A股二级市场，但已在港股IPO、点心债发行、离岸人民币资产配置等领域展开布局。
• 人民币资产具备避险属性：相比美元资产，人民币资产与美股标普500的中长期相关性较低，具备降低组合波动性的潜力。

关键信息

一、中东资本增配中国的原因

1. 能源安全与美元资产风险：美伊战争削弱了海湾国家对美国安全保护的信任，导致其对美元资产的依赖下降。
2. 中国产业优势明显：中国在新能源汽车、光伏储能、AI应用、智能城市、医疗科技等领域具备全球领先的产业能力，成为中东国家转型的重要合作伙伴。
3. 人民币国际化进展：人民币在能源贸易结算中的使用比例持续上升，提升了中东资本持有人民币资产的意愿和能力。

二、中东资本配置中国的路径

1. 港股IPO基石投资者：近年来，港股IPO中中东资本参与频率显著提升，显示出其对中国资产的长期看好。
2. 点心债市场升温：离岸人民币债券发行和净融资额明显增长，为中东资本提供了一种低波动、可管理的资产配置方式。
3. 离岸资金价格变化：HIBOR相对SOFR的非季节性下行，表明外部资金可能已进入香港金融系统，但尚未大规模转化为中国资产配置。
4. 产业合作与技术转移：中东资本通过园区共建、订单合作、合资企业等形式，与中国在可再生能源、医疗健康、基础设施等领域展开深度合作。

三、当前中东资本入市情况

1. 二级市场配置有限：截至2026年4月14日，北向资金和QFII/RQFII合计持有A股市值2.74万亿元，仅占A股流通市值的 $2.67%$ ，表明中东资本尚未大规模进入A股市场。
2. 市场信号尚属间接：目前的配置信号更多体现在港股、点心债等离岸市场，尚无明确的中东资本直接入市证据。
3. 外资持有A股仍有增长空间：截至2025年末，外资持有A股市值为3.67万亿元，距离2021年底的高点仍有约 $7%$ 的增长空间，若以历史趋势外推，仍有约 $24%$ 的潜在增长空间。

四、中国资产的长期吸引力

1. 政策连续性与稳定性：中国在地缘冲突中保持相对中立，且具备稳定的政策环境和可预期的信用体系。
2. 技术领导地位：中国在AI、新能源、智能制造等领域的技术积累和应用场景优势，增强了其对中东资本的吸引力。
3. 安全溢价与多元化价值：中国资产在地缘政治不确定性上升时，可能因相对稳定而获得更高的安全溢价，同时为中东资本提供资产多元化配置机会。

风险提示

1. 地缘冲突不确定性：若美伊冲突缓解，中东资本对美元资产的依赖可能回升，从而延缓增配中国资产的进程。
2. 可观测证据不足：目前中东资本增配中国的信号多为间接，尚无法直接证明其是主要买盘来源。
3. 中国资产基本面修复需验证：房地产市场、地方债务、企业盈利等基本面因素仍需进一步观察，若恢复不及预期，可能影响中东资本配置意愿。

结论

中东资本对中国资产的配置正处于结构性入市的早期阶段，其配置逻辑更偏向于产业合作与战略价值，而非单纯的价格优势。未来，随着人民币国际化进程加快、中国产业链完整性提升以及地缘政治风险上升，中国资产对中东资本的吸引力有望进一步增强，但其入市节奏和规模仍需持续观察。