20260827-开源证券-盛科通信-688702.SH-公司信息更新报告_营收大幅增长_超节点高端交换芯片龙头持续发力_4页_610kb

盛科通信（688702.SH）总结报告

核心内容概述

盛科通信作为超节点高端交换芯片龙头，2026年上半年实现营收67068.24万元，同比增长32.04%。尽管公司仍处于亏损状态，但利润亏损持续收窄，归母净利润、扣非净利润分别为-1756.62万元和-3622.45万元，同比减亏显著。公司第二季度营收同比增长48.19%，环比增长69.98%，显示业务增长势头强劲。

公司产品覆盖100Gbps-25.6Tbps的交换容量及100M-800G的端口速率，适用于企业网络、运营商网络、数据中心网络和工业网络等多个领域。其高端旗舰芯片支持最大800G端口速率，TsingMa.MX系列支持400G端口速率，表明公司在高端交换芯片市场具备较强的技术实力和市场竞争力。

主要观点

营收增长与盈利预期

• 公司上半年营收增长显著，主要得益于高端交换芯片的商业化落地。
• 2026-2028年盈利预测显示，归母净利润预计从-1756.62万元增长至185万元，实现扭亏为盈。
• 营收增速预计保持在5.5%至3.8%之间，盈利改善趋势明显。

技术护城河与市场定位

• 公司坚守长期主义发展策略，持续加大研发投入，巩固技术优势。
• 产品覆盖中高端市场，技术参数领先，具备全互联时代的先发优势。

行业前景与客户需求

• 互联网巨头如阿里、腾讯、百度资本开支高增长，推动超节点市场需求。
• 阿里云搭载公司芯片的超节点实例已上线，预计下半年持续放量，公司有望核心受益。

估值与投资评级

• 当前股价为369.16元，总市值1513.56亿元，流通市值749.36亿元。
• 当前PS估值为124.7倍，预计未来三年PS逐步下降至115.9倍。
• 投资评级为“买入”，维持对公司的积极看法。

关键信息

财务数据

• 营业收入：预计2026-2028年分别为12.14/12.58/13.06亿元，YOY分别为5.5%/3.7%/3.8%。
• 归母净利润：预计2026-2028年分别为0.46/1.16/1.85亿元，YOY分别为130.8%/151.5%/59.6%。
• 毛利率：预计保持在49%左右，显示产品盈利能力提升。
• 净利率：从-6.3%至-13.0%逐步改善，2026年预计为3.8%，2028年预计达14.2%。
• ROE：预计从-2.9%至-6.7%逐步回升，2028年预计为7.2%。
• EPS：预计2026-2028年分别为0.11/0.28/0.45元，呈现持续增长趋势。
• P/E：预计2026年为3277.8倍，2028年降至816.8倍，估值逐步合理化。

财务比率

• 资产负债率：预计从12.4%至17.3%，负债水平适度上升。
• 净负债比率：预计从-26.8%至-59.1%，显示公司资本结构优化。
• 流动比率与速动比率：预计分别为6.0倍和4.6倍，财务流动性较强。
• 应收账款周转率：预计从7.1倍提升至25.0倍，显示应收账款管理能力增强。
• 应付账款周转率：预计从8.6倍提升至24.6倍，供应链管理能力提升。
• 总资产周转率：预计保持在0.4至0.5之间，资产使用效率稳定。

风险提示

• 网络建设不及预期
• 交换芯片放量不及预期
• 上游供应链风险

总结

盛科通信作为高端交换芯片领域的领先企业，凭借技术优势和产品竞争力，在全互联时代中占据有利位置。公司营收增长显著，亏损持续收窄，盈利预测乐观。随着互联网巨头资本开支的增加，公司有望进一步受益于超节点市场的需求增长。尽管当前估值较高，但未来三年盈利改善预期强烈，投资评级维持“买入”。投资者应关注市场动态及公司技术发展，同时注意潜在风险。