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盛科通信（688702.SH）公司信息更新报告总结

核心内容

盛科通信近期发布重大合同公告，与关联方深圳中电港技术股份有限公司签订以太网交换芯片销售合同，金额超过公司最近一个会计年度营业收入的50%以上且超过1亿元。该合同属于关联交易，因中电港大股东中电信息实控人是中国电子集团，而中国电子在盛科通信持股比例明显超过5%。合同履行期限超过一年，收入将分期确认，对公司2026年度业绩影响有限，但预计对履行期内相关年度形成正向影响。

主要观点

1. 重大合同签订，业绩贡献可期

• 合同金额超过1亿元，占公司2025年营业收入的约20%。
• 合同履行周期长，对公司短期业绩影响有限，但长期来看将带来持续收入。
• 公司维持“买入”投资评级，基于其在超节点时代的成长潜力。

2. 技术研发持续突破，产品布局完善

• 高性能核心交换芯片项目已研发完成2.4T-25.6T系列产品，其中2.4T芯片已量产，12.8T/25.6T产品进入市场推广阶段。
• 汇聚与接入交换芯片项目已完成系列研发，大部分已量产。
• SDN系统解决方案项目根据芯片产品节奏持续研发，部分交换机已量产。
• 公司作为国内领先的以太网交换芯片设计厂商，有望受益于AI驱动的高速互联网络需求。

3. 与中电港关联交易额度大幅上调

• 2026年向中国电子销售商品金额从6亿上调至22亿，增长267%。
• 相对于2025年4.95亿销售额，同比增长344%。
• 显示国产交换芯片需求旺盛，公司订单持续增长，有望成为行业增长的重要推动力。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务摘要（单位：亿元）

• 当前股价：398.60元
• 一年最高最低：458.88 / 87.00元
• 总市值：1,634.26亿元
• 流通市值：809.13亿元
• 总股本：4.10亿股
• 流通股本：2.03亿股
• 近3个月换手率：335.93%

营收与利润增速

• 2026年营收预计同比增长5.5%，2027年增长3.7%，2028年增长3.8%。
• 2026年归母净利润预计同比增长130.8%，2027年增长151.5%，2028年增长59.6%。
• 毛利率保持稳定，预计2026年为49.0%，2027年为48.3%，2028年为49.2%。

现金流与资产负债

• 2026年经营活动现金流预计为69百万元，2027年为224百万元，2028年为245百万元。
• 2026年投资活动现金流预计为404百万元，2027年为36百万元，2028年为48百万元。
• 2026年筹资活动现金流预计为194百万元，2027年为-5百万元，2028年为100百万元。
• 2026年资产负债率预计为17.2%，净负债比率预计为-42.8%。

风险提示

• 网络建设不及预期
• 交换芯片放量不及预期
• 上游供应链风险

结论

盛科通信凭借其在以太网交换芯片领域的技术积累和产品布局，正加速成长。重大合同签订和关联交易额度上调显示出其在行业内的竞争力和市场认可度。公司有望受益于AI带来的高速互联需求，未来盈利前景乐观。尽管当前仍面临一定的财务压力，但随着业务发展和产品放量，盈利能力和估值有望逐步改善。当前股价对应的PS倍数为134.7~125.1倍，公司维持“买入”评级。