能源化工行业：全球油气公司资本开支和发展战略_118页_2mb

全球油气公司资本开支和发展战略总结

核心内容概述

全球油气上游资本开支在2024年预计增长约9%，但绝对值仍低于疫情前水平。全球原油产量增幅有限，供需基本保持平衡。国际主要油气公司根据区域和公司类型采取不同的发展战略，部分公司加大传统油气项目投资，而另一些则加快能源转型步伐。美国页岩油公司增产放缓，但行业集中度有所提升，许多小型油气公司已退市或破产。

主要观点

全球资本开支增长有限

• 高油价并未显著推动资本开支增长，2020年全球上游资本支出同比下降31%。
• 2021-2022年资本开支仅增长9%和11%，与油价上涨64%和43%不匹配。
• 2024E全球上游资本开支增速预计为9%，仍低于疫情前水平。
• 除中东外，其他地区2023年油气开支未恢复至2019年水平，部分区域甚至环比下降。

油气产量增幅受限

• 欧美系综合能源公司整体维持稳产，部分如雪佛龙和埃克森美孚预计增产。
• 美国页岩油公司增产但增速放缓，2024E预计原油产量增幅在5%以上。
• 沙特阿美加大上游投资，控制原油产能，同时增加天然气投资。
• 巴西石油预计原油产量增长3%，圭亚那预计增长19%。
• 三桶油资本开支继续增加，中海油原油产量预计增长7%，中石油和中石化增长较小。

全球原油供需平衡

• 供给端：全球原油产量增长但增速放缓，主要来自美洲OECD和非OECD地区。
• 需求端：全球原油需求增长但增速放缓，OECD国家需求稳定或下滑，非OECD国家需求增长较快。

关键信息

油气公司分类及趋势

美国油气行业集中度提升

• 美国上市油气公司中，约半数已退市，集中于2016和2019年。
• 2023年，美国上市油气公司本土原油产量占美国总产量的51%，较2010年提升。
• 7家大型美国油气公司原油产量集中度从2019年的23%提升至2023年的30%。

并购活动增加

• 2022年以来，国际油气巨头并购增加，主要集中在高油价时期。
• 并购目标多为优质资源区块，有助于提升规模效益和降低桶油成本。
• 并购方式以全股票为主，部分使用库存股，降低收购成本。

低碳战略进展

• 欧洲系公司如壳牌放缓能源转型，碳排放上升，低碳战略延迟。
• 美国系公司如雪佛龙、埃克森美孚、康菲石油、西方石油仍以传统能源为核心，但通过技术革新（如CCUS、氢能、生物燃料等）推进减排。
• BP在2023年碳排放量首次上升，取消部分减产计划。

Breakeven Oil Price上升

• 2024Q1调查显示，美国上游公司WTI油价需在64美元/桶以上才能盈利，较2022年提升。
• 运营成本所需油价从37美元/桶升至39美元/桶，与人力、物力、通胀等因素相关。
• 大型公司盈亏平衡油价低于小型公司，反映其成本控制能力较强。

风险提示

1. 供给端风险：

   • OPEC+可能超预期增产，导致全球原油供需失衡。
   • 美国页岩油增产可能超出预期，影响全球油价。

2. 需求端风险：

   • 美国经济是否衰退及程度。
   • 中国经济运行情况及原油需求达峰时间。

总结

全球油气公司资本开支增长有限，原油产量增幅受限，供需保持基本平衡。欧美系公司以稳产为主，部分增产；美国页岩油公司增产放缓；亚洲和南美洲国家石油公司产量回升。国际油气巨头在高油价时期增加并购，提升行业集中度。尽管部分公司推进能源转型，但多数仍以传统能源为核心，低碳战略进展缓慢。美国油气公司盈亏平衡油价和运营成本持续上升，影响其盈利能力。整体来看，油气行业面临供需平衡、成本上升、转型压力等多重挑战。