20210414-天风证券-卫星石化-002648.SZ-2020年报点评_乙烷裂解项目即将投产_油价上行利好公司盈利中枢抬升_3页_723kb

卫星石化（002648）2020年报点评总结

核心内容

卫星石化在2020年实现了良好的业绩表现，归母净利润达到16.6亿元，同比增长31%。尽管营业收入略有下降（-0.1%），但公司通过优化运营和市场需求的提升，成功实现了盈利增长。2021年第一季度公司预告归母净利润为6.5-8亿元，同比增长显著，达到1516-1889%。公司乙烷裂解项目已中交，即将投产，这将进一步增强其在化工产业链中的竞争力。

主要观点

• 业务表现：公司2020年现有PDH及下游装置基本满负荷运行，其中聚丙烯和丙烯酸及酯产品在行业需求良好和盈利空间大的背景下实现了超负荷生产。
• 项目进展：乙烷裂解及下游配套项目一阶段中交，标志着项目即将投产。公司还推进了年产30万吨聚丙烯（含改性）、25万吨双氧水（含电子级）等项目，并与韩国SK综合化学子公司签订EAA项目合作谅解备忘录，显示其在产业链布局上的积极态度。
• 油价影响：当前油价在60美元/桶以上运行，有利于PDH业务和即将投产的乙烷裂解项目，提升其盈利中枢。春夏季丙烷价格季节性回落也有助于PDH盈利提升。
• 盈利预测：基于项目进展和油价利好，公司2021/2022/2023年归母净利润预测分别为30亿、42亿和45亿，显著高于原预测。EPS分别为2.45元、3.44元和3.62元，显示公司盈利能力有望持续增强。
• 估值变化：公司市盈率（P/E）从2019年的34.94降至2020年的26.78，预计2021年将进一步降至14.80，显示市场对其未来盈利能力的预期提升。市净率（P/B）也呈下降趋势，表明公司估值趋于合理。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长潜力较大。

关键信息

财务数据

财务比率

风险提示

• 乙烷裂解项目达产进度慢于预期
• 油价大幅下跌
• 中美贸易战升级影响乙烷供给

投资建议

• 维持“买入”评级
• 2021年EPS预计为2.45元，2022年为3.44元，2023年为3.62元
• 公司未来盈利中枢有望进一步抬升

股价走势

• 当前价格为36.2元
• 目标价格未明确

资本结构

• 资产总计预计从2019年的17,925.82百万元增长至2023年的58,580.13百万元
• 负债合计从2019年的8,668.46百万元增长至2023年的31,662.14百万元
• 股东权益合计从2019年的9,257.35百万元增长至2023年的26,917.99百万元

总结

卫星石化在2020年表现出强劲的盈利能力，受益于行业需求增长和项目优化。随着乙烷裂解项目即将投产，公司有望进一步受益于油价上行带来的盈利提升。分析师上调了公司未来三年的盈利预测，并维持“买入”评级，认为其在化工产业链中的布局和业绩增长潜力较大。然而，投资者需注意乙烷裂解项目达产进度、油价波动以及中美贸易战升级等潜在风险。