20250826-天风证券-顾家家居-603816.SH-零售转型成效显现_多品类均衡发展_4页_761kb

顾家家居（603816） 2025 年半年报分析总结

公司概况与评级

顾家家居发布2025年中期报告，公司维持“买入”投资评级。半年报数据显示，报告期公司实现收入48.9亿元，同比增长7.2%，归母净利润5.0亿元，同比增长5.4%；扣非归母净利润4.4亿元，同比增长8.9%。上半年公司总营收98.0亿元，同比增长10.0%，归母净利润10.2亿元，同比增长13.9%。

经营亮点

1. 内销增长稳健：内销收入52.25亿元，同比增长10.7%，毛利率提升1.9个百分点至39.6%。品牌包括顾家主品牌及独立品牌（如LAZBOY）零售表现均受益于组织转型，零售端持续驱动收入增长。

2. 外贸稳步扩展：境外收入42.58亿元，同比增长9.6%，毛利率为26.4%，同比提升0.4个百分点。公司全球化战略深化，东南亚市场OBM业务初步展开，本地化程度提升，布局趋向结构性化。

3. 品类结构优化：沙发、床垫、集成产品及定制家具各有表现。其中，功能沙发及卧室产品（含床垫）贡献了核心增长，尤其是出口床垫业务增速超越行业平均水平。尽管集成产品收入略有下滑，但定制家具继续保持增长。

4. 盈利质量改善：报告期内公司毛利率基本稳定，净利率略降0.2个百分点至10.3%。经营活动现金流显著增长，上半年净额达10.94亿元，同比增长71.89%。

评级与预测调整

公司零售端转型成效显著，管理层权力下放激发组织活力，推动业绩稳步提升。证券机构调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为18.7亿、20.8亿、23.3亿元，对应PE分别为13X、12X、10X倍。

风险提示

报告提及的风险包括国内地产疲软影响、海外需求不确定性、国际贸易摩擦、新渠道拓展挑战及行业竞争加剧等。

财务数据摘要

2025年上半年，公司毛利率维持在33.4%，净利率10.3%。自由现金流强劲，资产周转率稳定在1.12倍以上。

总结：顾家家居通过零售端组织优化和多元化产品结构，实现内外销增长，但其估值模型显示未来价值潜力仍大。