20260828-中国银河-顾家家居-603816.SH-顾家家居2026年半年报点评_沙发品类业绩稳健_外销高增内销提质_4页_433kb

顾家家居 2026 年半年报总结

核心内容

顾家家居于2026年08月28日发布了2026年半年度报告，报告显示公司上半年业绩表现稳健，外销业务实现高增长，内销业务则通过提质增效逐步改善。

营收与利润

• 2026H1营收：98.75亿元，同比增长0.75%。
• 2026H1归母净利润：9.26亿元，同比下降9.31%。
• 2026Q2营收：48.42亿元，同比下降0.92%。
• 2026Q2归母净利润：4.29亿元，同比下降14.39%。

营业利润与净利率

• 2026H1毛利率：32.49%，同比下降0.40个百分点。
• 2026H1净利率：9.37%，同比下降1.04个百分点。
• 2026Q2净利率：8.87%，同比下降1.4个百分点。
• 归母净利率：整体保持稳健，但有所下降。

主要观点

沙发品类逆势增长

• 沙发/卧室产品/集成产品/定制家具/信息技术服务收入分别为64.50亿元、16.91亿元、8.25亿元、3.39亿元、2.98亿元。
• 同比分别增长 $+13.81% / -0.13% / -29.05% / -38.67% / -20.24%$。
• 沙发品类实现双位数增长，功能沙发契合智能化、功能化消费趋势，高端旗舰产品带动卧室高端品类销售规模同比增长9.3%。

外销高增，内销提质

• 境内/境外收入：分别实现45.61亿元和50.67亿元，同比分别-12.71%和+19.01%。
• 外销收入占比：约53%，跨境电商、海外自有品牌等新兴业务多点突破。
• 内销毛利率：同比提升2.55个百分点，主要受益于优质供给战略及核心零部件自供比例提升。
• 零售转型：智享系列及购物中心门店实现店数与面积双增长，区域零售样板初具成效，广东“小整家”业务占区域总营收比例达50%，杭州区域拎包业务及线上流量月均同比增长20%。
• 零售数字化：零售数字化底座、OMO全渠道模式进入落地验证期。

经营质量优化

• 公司启动“三大重整、两大工程”总体部署，聚焦降杠杆、优结构、提质量。
• 预计2026/2027/2028年EPS分别为2.07元、2.23元、2.37元，对应PE分别为11.78X、10.92X、10.27X，维持“推荐”评级。

关键信息

财务表现

• 主要财务指标预测：
  • 营业收入：2026E为20,361亿元，预计增长1.52%。
  • 归母净利润：2026E为1,916亿元，预计增长7.06%。
  • 毛利率：预计2026E为32.91%，同比略有提升。
  • 净利率：预计2026E为9.5%，逐步提升。
  • EBITDA：预计2026E为3,389亿元，增长显著。

财务风险

• 财务费用：2026H1为0.96亿元，同比增长显著，其中汇兑损失1.06亿元，对表观利润造成拖累。
• 现金流：2026H1经营活动现金流为2,139亿元，投资活动现金流为-902亿元，筹资活动现金流为-1,571亿元。
• 现金净增加额：2026H1为-334亿元，但预计2028E为+1,774亿元。

财务比率

• 资产负债率：从42.7%下降至37.8%。
• 净资产负债率：从74.7%下降至60.7%。
• 流动比率：从1.18上升至1.32。
• 速动比率：从0.78上升至0.86。
• 总资产周转率：预计2028E为1.16。
• 应收账款周转率：预计2028E为12.02。
• 应付账款周转率：预计2028E为7.41。

风险提示

• 原材料价格波动的风险。
• 终端需求不及预期的风险。
• 市场竞争加剧的风险。
• 汇率波动的风险。

投资建议

公司作为软体家居龙头，外销高增与内销提质并行，零售转型及“三大重整、两大工程”有望持续优化经营质量。维持“推荐”评级。

附录：财务预测表

评级标准

• 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
• 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间。
• 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间。
• 回避：相对基准指数跌幅5%以上。