20210718-安信证券-药明康德-603259.SH-全球竞争优势凸显_2021H1业绩超预期增长_5页_1mb

药明康德2021年半年度业绩总结

核心内容

2021年7月15日，药明康德（603259.SH）发布2021年半年度业绩预增公告，预计2021H1实现归母净利润26.27亿元-26.62亿元，同比增长53%-55%；扣非后归母净利润21.04亿元-21.26亿元，同比增长86%-88%。公司业绩增长超预期，主要得益于CDMO业务和临床研究及其他CRO业务的持续强劲增长，以及产能利用率和经营效率的提升。

主要观点

• 业务增长强劲：2021Q1，中国区实验室服务、CDMO服务、临床研究及其他CRO服务收入分别同比增长49%、100%、57%。
• 产能利用率提升：国内疫情稳定后，公司产能全面恢复，经营效率显著提升，推动经营利润增长。
• 毛利率提升：2021Q1，CDMO业务、临床CRO业务及其他业务的调整后毛利率分别同比提高3.7个百分点、5.3个百分点，预计2021Q2毛利率将继续提升。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为45.30亿元、60.64亿元、79.44亿元，分别同比增长53.0%、33.9%、31.0%。
• 投资建议：给予买入-A的投资评级，6个月目标价为190.00元。

关键信息

业务发展情况

• CDMO业务：药物分子数量持续增长，无锡市和常州市的生产基地建设持续推进。
• 临床研究及其他CRO业务：在手订单快速增长，带动收入增长。
• Hits平台：已赋能超过600家全球客户，提升公司全球竞争力。

财务表现

• 营业收入：预计2021年全年为23,149.6亿元，同比增长40.0%。
• 净利润：预计2021年全年为4,529.9亿元，同比增长53.0%。
• 每股收益（EPS）：预计2021年全年为1.53元，同比增长53.0%。
• 每股净资产（BVPS）：预计2021年全年为12.58元，同比增长14.3%。
• 市盈率（PE）：预计2021年为107.5倍，较2020年下降。
• 市净率（PB）：预计2021年为13.1倍，较2020年下降。
• ROE：预计2021年为12.2%，较2020年提升。
• ROIC：预计2021年为44.3%，较2020年提升。

财务指标分析

• 毛利率：预计2021年全年为38.3%，较2020年略有提升。
• 营业利润率：预计2021年全年为22.3%，较2020年提升。
• 净利润率：预计2021年全年为19.6%，较2020年提升。
• 资产负债率：预计2021年全年为27.7%，较2020年下降。
• 流动比率：预计2021年全年为3.20，较2020年提升。
• 速动比率：预计2021年全年为2.80，较2020年提升。
• 利息保障倍数：预计2021年全年为-73.40，需关注财务风险。
• 分红比率：预计2021年全年为30.1%，保持稳定。

风险提示

• 订单数量增长不达预期
• 市场竞争加剧导致订单价格下降
• 行业景气度不及预期
• 公司业务拓展不及预期
• 海外疫情发展影响海外药企订单

财务报表预测

投资评级

• 收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）
• 风险评级：A（正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）

估值数据

公司评级体系

收益评级

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

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