深度报告-20220920-中国银河-共进股份-603118.SH-扎根通信制造核心力_开拓汽车电子高成长_28页_1mb

共进股份深度报告总结

核心内容

共进股份是一家专注于通信网络设备制造的国内领先企业，近年来在传统通信业务和新兴汽车电子业务方面均实现稳步增长。公司以通信制造为核心竞争力，产品覆盖宽带通信终端、交换机、小基站等多个领域，并在长三角、珠三角和越南地区设立三大生产基地，同时拥有多个研发中心，具备ODM、OEM、JDM、EMS等全代工模式能力。公司业务已实现海内外均衡发展，2021年营收突破百亿，其中海外营收占比约50%。

主要观点

• 传统业务基石稳固：公司近三年归母净利润复合增长率超25%，2022年H1扣非归母净利润同比增长97.11%，显示业绩拐点已出现。
• 新业务快速突破：公司积极布局汽车电子业务，主要聚焦智能座舱和ADAS领域，计划在3-5年内使该业务收入占比提升至30%左右。
• 经营稳健，资产状况优秀：公司具备良好的盈利能力，费用控制能力较强，研发投入稳定增长，技术积累深厚。
• 未来成长可期：公司预计2022-2024年归母净利润分别为4.19亿元、5.02亿元、6.13亿元，对应PE分别为16.05倍、13.40倍、10.99倍，估值优势明显。

关键信息

业务结构

• 网通业务：占营收74.7%，主要产品包括DSL、PON、AP系列终端设备，2022年H1实现营收约17.20亿元，保持较快增长。
• 数通业务：占营收17.5%，主要包括交换机等产品，2022年H1实现营收9.1亿元，同比增长27.14%。
• 移动通信业务：主要包括4G/5G小基站、FWA等，2022年H1实现营收1.04亿元，同比增长38.67%。
• 传感器封测业务：2022年H1实现营收约0.02亿元，但未来增长潜力大，预计2024年收入可达1.26亿元。
• 汽车电子业务：目前以PCBA制造为主，未来将向自有产品研发方向发展，预计2024年收入可达8亿元。

技术与市场趋势

• F5G与5G融合：F5G作为新一代固定网络，与5G形成互补，共同推动千兆宽带和智慧城市建设。
• Wi-Fi6技术成熟：Wi-Fi6在传输速度、连接容量、能耗等方面优于前代，成为千兆宽带入户的关键。
• 小基站市场空间扩大：随着5G普及，小基站市场迎来黄金发展期，预计2025年全球市场规模达250亿美元。
• 交换机市场增长：受益于数据中心建设，交换机市场需求持续增加，公司有望进一步提升市场份额。

汽车电子业务拓展

• 智能座舱与ADAS：公司通过与整车厂和Tier1合作，逐步切入智能座舱和ADAS市场，未来有望成为主要收入来源。
• 产能布局：公司太仓工厂将作为主要汽车电子生产基地，具备快速投产能力。
• 技术积累：公司具备较强的供应链优势和制造能力，可快速复制通信业务优势至汽车电子领域。

盈利预测与估值分析

• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为4.19亿元、5.02亿元、6.13亿元，对应EPS分别为0.53元、0.63元、0.77元。
• 估值分析：公司PE估值低于可比公司，具有较低估值优势，未来成长性良好，给予“推荐”评级。

风险提示

• 全球疫情和国外政策不确定性
• 汇率波动
• 原材料价格波动
• 创新业务转型发展的风险

催化剂

• 汽车电子业务订单突破
• 客户拓展和产品认证通过

可比公司

• 天邑股份（传统通信业务）
• 环旭电子（EMS业务）
• 德赛西威（汽车智能座舱业务）

总结

共进股份凭借其在通信制造领域的深厚积累，实现了传统业务的稳步增长，同时积极拓展汽车电子等新兴领域，未来增长潜力巨大。随着5G和F5G的融合推进，以及千兆宽带和数据中心建设的加快，公司传统业务有望持续增长，而汽车电子等创新业务将成为新的业绩增长点。公司具备良好的盈利能力和估值优势，未来有望实现高成长。