20260905-国信证券-中国国贸-600007.SH-营收承压但利润平稳_财务结构持续优化_10页_668kb

中国国贸（600007.SH）总结

核心内容概述

中国国贸在2026年上半年实现了营业收入18亿元，同比下降4%，主要受到写字楼业务拖累。尽管收入承压，但公司归母净利润达到6.3亿元，同比增长0.2%，利润表现优于收入。归母净利率为34.9%，同比提升1.4个百分点，主要得益于毛利率提升0.4个百分点至60.0%，以及销售管理财务费率合计下降1.5个百分点至4.1%。

主要观点

• 盈利表现：尽管上半年营收下滑，但公司通过成本控制和效率提升，保持了利润的稳定。
• 业务结构：写字楼、商城、公寓、酒店及其他业务收入分别为6.6亿、6.4亿、0.9亿、2.4亿和1.9亿元，同比分别下降9%、0.5%、2%、0.1%和0.7%。
• 租金与出租率：写字楼、商城、公寓的平均租金单价分别为583、1286、357元/平方米/月，同比分别下降6%、2%、2%。出租率分别为90.0%、96.1%、88.6%，其中写字楼出租率下降2.4个百分点，商城出租率上升0.8个百分点。
• 毛利率提升：物业租赁管理业务（含写字楼、商城、公寓）毛利率提升0.1个百分点至68.0%，酒店经营业务毛利率提升5.0个百分点至7.1%。
• 财务状况改善：公司长期借款已全部偿还，总负债下降29%至14亿元，资产负债率降至13%，同比下降5个百分点。货币资金为30亿元，占总资产的27%。经营性现金流净额为8亿元，保持合理水平。

关键信息

业务收入拆分

• 写字楼：6.6亿元（-9%）
• 商城：6.4亿元（-0.5%）
• 公寓：0.9亿元（-2%）
• 酒店：2.4亿元（+0.1%）
• 其他业务：1.9亿元（-0.7%）

财务指标

• 总资产：107亿元（-4%）
• 净资产：93亿元（+1%）
• 总负债：14亿元（-29%）
• 资产负债率：13%（-5pct）
• 货币资金：30亿元（27%）
• 经营性现金流净额：8亿元

盈利预测

• 2026年预计营业收入36.6亿元，归母净利润11.9亿元，每股收益1.18元，PE为16.0倍。
• 2027年预计营业收入36.0亿元，归母净利润11.6亿元，每股收益1.16元，PE为16.3倍。
• 维持“优于大市”投资评级。

估值指标

• P/E：16.0/16.3倍
• P/B：1.92/1.90/1.87倍
• EV/EBITDA：13.1/13.3/13.2倍

风险提示

• 宏观经济风险：国际关系变化、国内经济增速放缓、企业及居民削减开支、差旅出行减少。
• 行业竞争风险：北京商业供应增加、行业竞争加剧。

投资建议

• 维持“优于大市”评级，基于当前盈利预测及估值水平，认为公司具备一定的投资价值。

财务预测与估值表

总结

中国国贸在2026年上半年面临一定的营收压力，但通过优化财务结构、提升毛利率及降低费用率，实现了利润的稳定。公司财务状况持续改善，负债大幅下降，现金流保持健康。尽管部分业务如写字楼和公寓承压，但商城和酒店表现相对稳健。公司维持“优于大市”评级，预计未来两年盈利稳定，估值合理。然而，公司仍需关注宏观经济波动及行业竞争加剧等潜在风险。