20260820-兴证国际证券-九龙仓置业-01997.HK-财务结构优化_大幅提升派息率_6页_526kb

九龙仓置业(01997.HK)总结

核心内容概述

本报告分析了九龙仓置业在2026年上半年的财务表现、市场状况及未来展望，重点指出公司在财务结构优化、派息率提升及市场恢复方面的积极进展。

主要观点

1. 2026H1业绩符合预期，派息率大幅提升

• 营业收入：2026H1营业收入为63.4亿港元，同比减少1%。
• 核心净利润：核心净利润为33.11亿港元，同比增长6%，主要受益于财务支出的减少。
• 派息情况：中期每股派息0.94港元，同比增长42%，派息率达到核心净利润的90%。
• 股息收益率：2026年年化股息收益率约为5.8%，具有较高的性价比。

2. 零售消费及写字楼市场仍面临压力

• 海港城表现：2026H1收入同比增长1%，经营利润保持不变，商场出租率为92%，写字楼出租率为93%，写字楼出租率持续改善。
• 时代广场表现：2026H1收入及经营利润分别下跌12%和13%，商场出租率为95%，写字楼出租率为89%。
• 市场展望：随着赴港旅游人次保持平稳及住宅市场逐步回暖，零售消费和写字楼市场有望改善，公司业绩有望触底回升。

3. 财务结构持续优化，净负债率降至新低

• 有息负债净额：截至2026H1，有息负债净额为292亿港元，较2025年底减少28亿港元。
• 净负债率：净负债率降至15.9%，为近年来新低。
• 资产出售：公司计划以67.33亿港元出售新加坡资产，该交易将于2026年8月完成，预计年底有息负债净额进一步下降。

4. 融资成本回落，财务成本持续改善

• 平均融资成本：2026H1平均融资成本降至3.5%，同比显著下降。
• 财务成本：财务成本同比减少37%至5.35亿港元，主要得益于有息负债净额减少和融资成本下降。

关键信息

• 派息率提升：公司派息率由65%提升至90%，反映了财务状况的改善和对股东回报的重视。
• 市场恢复预期：零售消费及写字楼市场有望在2026年下半年逐步修复，带动公司业绩反弹。
• 财务结构优化：通过出售新加坡资产和减少负债，公司财务结构更加稳健，为持续提升派息率提供基础。
• 风险提示：
  • 香港零售复苏不及预期
  • 写字楼供应过剩可能压制租金
  • 地缘政治紧张及利率波动

财务指标概览

图表说明

• 图1、营业收入：显示公司营业收入的走势。
• 图2、核心净利润（截至2026H1）：展示核心净利润的变化情况。
• 图3、核心物业出租率：反映核心物业出租率的变动趋势。
• 图4、核心物业估值：显示核心物业估值的变动。
• 图5、净有息负债：展示公司净有息负债的变化。
• 图6、净负债率：反映净负债率的下降趋势。
• 图7、平均融资成本：显示融资成本的回落。
• 图8、财务成本：展示财务成本的改善。
• 图9、每股派息：反映公司派息情况。
• 图10、派息率：展示派息率的提升。

总结

九龙仓置业在2026H1展现出财务优化和派息率提升的积极趋势，尽管零售和写字楼市场仍面临一定压力，但公司通过资产出售和负债管理，显著改善了财务状况。未来随着市场逐步恢复，公司有望实现业绩反弹，同时保持高派息率，为投资者提供良好的回报。然而，投资者仍需关注潜在的市场风险和宏观经济因素。