20221027-首创证券-宝丰能源-600989.SH-公司简评报告_煤制烯烃成本优势仍在_资本开支高增长铸就成长性_4页_466kb

宝丰能源（600989）公司简评报告总结

核心内容概述

本报告分析了宝丰能源2022年三季报的表现及未来发展前景，认为公司在煤制烯烃领域仍具备显著的成本优势，且资本开支的持续增长为公司带来成长性。分析师翟绪丽对宝丰能源给予“买入”评级，并预测其未来三年的盈利能力和估值水平将稳步提升。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度，公司实现营业收入214.85亿元，同比增长32.66%；归母净利润53.73亿元，同比增长1.02%。其中，Q1/Q2/Q3分别实现归母净利润17.46/22.68/13.58亿元。
• 成本优势：在全球油价高位震荡背景下，油制烯烃路线出现亏损，而宝丰能源依托煤炭价格受国家政策控制，保持合理区间，煤制烯烃仍具备显著的成本优势。
• 产品结构：公司主营产品包括聚乙烯、聚丙烯和焦炭，其中焦炭销量增长显著，成为营收增长的主要动力。
• 盈利能力：尽管Q3单季度毛利率和净利率有所下滑，但公司整体仍保持盈利，销售毛利率为29.79%，销售净利率为19.15%。
• 成长性保障：公司资本开支持续增长，2022年前三个季度累计资本开支达72.58亿元，同比增长96.9%。多个新建项目（如宁东三期、四期及内蒙古400万吨/年煤制烯烃项目）将为公司提供新的利润增长点。

关键信息

财务预测

财务比率分析

资本开支与项目进展

• 资本开支：2022年前三季累计资本开支为72.58亿元，Q1/Q2/Q3分别为19.21/23.09/30.28亿元，持续增长。
• 项目进展：公司子公司内蒙宝丰的“绿氢与煤化工耦合碳减排创新示范项目”已获生态环境部受理，宁东三期、四期及内蒙古400万吨/年煤制烯烃项目将陆续投产，带来利润增长。

风险提示

• 产品价格大幅下滑
• 新项目进展不及预期

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司具备显著的成本优势，新建项目陆续投产，成长空间大，确定性强。

总结

宝丰能源在煤制烯烃领域表现出较强的成本控制能力，受益于煤炭价格的政策调控及油价高位带来的油制路线亏损，其盈利能力和成长性均较为突出。公司资本开支持续增长，为未来产能扩张和利润提升奠定基础。分析师翟绪丽认为，公司未来三年的盈利能力和估值水平将稳步提升，维持“买入”评级。