20221126-太平洋-医药生物行业周报_海外视角_疫情放开对医疗服务行业影响几何__20页_1mb

报告摘要

医疗服务行业疫情放开影响及投资建议总结

核心内容

本报告从海外视角分析疫情放开对医疗服务行业的影响，结合微观、中观、宏观三个维度展开讨论，并提供投资建议与风险提示，重点分析疫情对医疗服务企业业务量、收入利润、客单价的影响，以及不同细分赛道的恢复情况。

主要观点

1. 微观维度：疫情放开对医疗服务企业的影响

业务量恢复缓慢：疫情放开后，HCA、Community Health System等医疗服务企业的门诊量、住院量、手术量仍未恢复至疫情前水平，床位使用率因平均住院日延长而有所提升，但未达到饱和状态。
客单价显著增长：由于新冠治疗带来的补贴和高费用，海外医疗服务企业的住院客单价同比增长15-20%，推动整体业绩超越疫情前水平（同比增长10-15%）。

2. 中观维度：不同赛道的恢复速度

刚需医疗服务恢复更快：综合、肿瘤、生殖类服务需求恢复速度优于消费医疗。
消费医疗中眼科恢复较快：眼科作为消费医疗细分领域，恢复速度领先。
门诊恢复优于住院：整体门诊量恢复情况优于住院量，专科诊所恢复优于全科诊所。

3. 宏观维度：海外医疗服务行业恢复情况

英国、日本、新加坡、中国台湾：整体诊疗量（门诊+住院）均未恢复至疫情前水平，但门诊恢复情况优于住院。
不同地区差异：英国的各科室门诊恢复情况显示，专科诊所恢复较快，而全科诊所恢复较慢。

关键信息

1. 投资建议

短期建议

业绩估值双重修复：关注爱尔眼科、通策医疗等医疗服务企业。
受益于疫情防控放缓：推荐益丰药房、大参林、老百姓、一心堂等药店板块。
受益于疫情相关产品需求：包括抗疫设备（迈瑞医疗、鱼跃医疗、美好医疗）、新冠检测（万孚生物、金域医学）、新冠疫苗（丽珠集团、康希诺、智飞生物）、新冠药物（君实生物、众生药业）等。

长期建议

关注制造升级与国际化布局：重点推荐生命科学支持产业链（诺唯赞、义翘神州、百普赛斯、纳微科技、奥浦迈、近岸蛋白）、高端医疗器械（迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、澳华内镜、南微医学、华大智造）等。
关注供给格局优化：如血制品（天坛生物、博雅生物、派林生物）和脱敏制剂（我武生物）。
差异化竞争的民营医疗服务：眼科（爱尔眼科）、牙科（通策医疗）、肿瘤治疗服务（海吉亚）。
药店板块：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂。
老龄化与消费升级：二类疫苗（智飞生物、万泰生物、百克生物）。

2. 行业趋势

集采影响持续：集采成立的基础是产品可替代性，企业需持续开发产品以维持竞争格局。
DRG/DIP改革：推动医保精细化管理，提升诊疗效率与质量，淘汰不适应规则的医院。
医药产业制造升级：国内医药产业竞争力提升，逐步向全球价值链上游迁移。

风险提示

海外数据可比性风险：不同国家和地区医疗数据存在差异，影响分析准确性。
行业政策风险：如集采、DRG/DIP等政策对行业格局可能产生重大影响。
疫情反复风险：疫情可能再次影响医疗服务需求和企业经营。
并购扩张不及预期风险：企业扩张计划可能受阻。
医疗事故风险：医疗服务行业面临较高的医疗风险。
产品研发与市场拓展风险：新产品的研发和推广可能不及预期。
境外疫情不确定性：海外疫情发展可能对相关企业造成影响。
并购整合风险：企业并购后整合难度可能影响业绩表现。

板块行情回顾

1. 医药板块整体表现

本周医药板块回调：生物医药板块下跌5.05%，跑输沪深300指数4.37pct，跑输创业板指数1.68pct，在30个中信一级行业中排名末游。
子板块表现：除中药饮片板块上涨3.36%外，其余子板块均下跌，其中医疗服务、医药流通、化学原料药等跌幅较大。

2. 医药板块估值变化

整体估值回落：医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为25.81，环比下降1.35。
溢价率下降：医药行业相对沪深300的估值溢价率为148.20%，环比下降14.75个百分点。

投资评级说明

行业评级：
- 看好：行业整体回报高于市场5%以上。
- 中性：行业整体回报介于市场-5%至5%之间。
- 看淡：行业整体回报低于市场5%以下。
公司评级：
- 买入：个股相对大盘涨幅预计15%以上。
- 增持：个股相对大盘涨幅预计5%-15%。
- 持有：个股相对大盘涨幅预计-5%至5%。
- 减持：个股相对大盘涨幅预计-5%至-15%。

代码	名称	评级	2021EPS	2022EPS	2023EPS	2024EPS	2021PE	2022PE	2023PE	2024PE	股价
300122.SZ	智飞生物	买入	6.4	4.6	5.8	7.1	36	14	11	9	163.94
300601.SZ	康泰生物	买入	1.8	0.4	1.6	2.1	102	79	22	18	34.53
600161	天坛生物	买入	0.6	0.5	0.6	0.7	62	43	36	30	21.94
002007.SZ	华兰生物	买入	0.7	0.9	1.0	1.1	33	24	20	18	20.34
300760	新产业	买入	1.2	1.6	2.1	2.6	37	31	24	19	49.40
688356	键凯科技	买入	2.9	3.9	5.1	6.7	236	45	34	26	174.82
688105.SH	诺唯赞	买入	1.7	2.3	2.3	2.7	52	28	27	23	64.05
300357.SZ	爱尔眼科	买入	0.4	0.4	0.5	0.7	137	65	50	39	26.42
600763	通策医疗	买入	2.2	2.1	2.6	3.4	134	60	47	37	124.30
603939	益丰药房	买入	1.2	1.5	1.9	2.4	49	42	33	27	63.79
603883	老百姓	买入	1.6	1.4	1.7	2.0	31	28	23	19	38.93
688690	纳微科技	买入	0.5	0.7	1.1	1.5	446	77	53	37	56.39
688293	奥浦迈	买入	1.0	1.3	2.2	3.2	0	79	48	34	106.30
688114	华大智造	买入	1.3	5.3	1.7	2.2	0	22	67	52	115.00
688276	百克生物	买入	0.6	0.9	1.4	2.0	68	74	47	33	67.60
603392	万泰生物	买入	3.3	5.2	6.7	8.2	195	29	22	18	150.44

总结

本报告指出，疫情放开对医疗服务行业的影响呈现“业务量恢复缓慢、客单价显著增长”的特点。在政策趋缓背景下，部分优质标的有望迎来业绩和估值双重修复。同时，集采和DRG/DIP改革正在重塑行业格局，建议关注具备持续产品开发能力和国际化布局的企业。此外，医药板块整体估值回落，但部分细分领域如血制品、高端医疗器械、眼科及药店等仍具备投资价值。

展开完整摘要