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交通运输行业2022年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2022年交通运输行业的投资策略，指出新冠疫情的边际变化仍是影响交运板块股价变化的主要矛盾。随着疫苗接种的推进和防控措施的调整，市场对疫情演变形成一致预期，推动“疫情受损股”的估值修复。同时，快递行业监管介入带来格局变化，价格战有所缓和，龙头公司受益。公路铁路基本面快速恢复，具备类固收投资价值。

主要观点

• 疫情对交运行业的影响持续：2021年交运行业指数跌幅约为5.29%，低于沪深300指数跌幅，主要由于疫情对部分交运公司业绩的持续冲击。
• 疫情边际变化是主要矛盾：2022年，随着疫苗接种的推进，疫情负面影响将边际减弱，市场对疫情演变的预期将逐步形成。
• “疫情受益股”与“疫情受损股”的均值回归：随着疫情的稳定和需求的复苏，部分交运公司估值有望修复。
• 航空机场：业绩修复确定，估值持续修复：海外需求复苏将推动航空机场盈利修复，龙头公司弹性较大。
• 快递行业：监管介入，格局变化：价格战缓和，通达系公司盈利改善，顺丰因服务优势受益。
• 公路铁路：基本面快速恢复，类固收价值显现：高速公路公司盈利基本恢复，具备股息率投资价值；铁路客运需求逐步回升。

关键信息

疫情影响

• 国内疫情反复：2021年国内疫情反复导致航空需求多次回调，国内客运量尚未恢复至疫情前水平。
• 海外疫情缓解：欧美国家疫苗接种率提升，出入境限制逐步放开，海外航线需求有望复苏。
• 疫苗接种率：截至2021年11月，全球主要国家每百人接种剂次超过140，接近群体免疫目标。

行业分析

• 航空机场：
  • 海外需求复苏将带来盈利修复，龙头公司如上海机场、中国国航弹性较大。
  • 旅客信心恢复是关键因素，但国内防控措施仍限制需求恢复速度。
  • 海外航线收入占比较高的公司盈利改善预期更明显。
• 快递：
  • 价格战缓和，通达系公司盈利改善，顺丰因服务优势受益。
  • 新的监管政策鼓励差异化服务，扩大消费者选择范围。
• 公路铁路：
  • 高速公路公司盈利基本恢复，部分公司股息率具有吸引力。
  • 铁路客运需求受国内“旅客信心”和宏观经济影响，逐步回升。

投资建议

• 行业评级：维持交通运输行业“增持”评级。
• 重点推荐公司：
  • 上海机场：受益于海外需求复苏。
  • 中国国航（A+H）：业绩修复弹性较大。
  • 顺丰控股：受益于行业格局变化。
• 建议关注公司：
  • 中国东航（A+H）、南方航空（A+H）、春秋航空、吉祥航空、白云机场、圆通速递。

风险分析

• 宏观经济下行：影响交运公司盈利。
• 海外疫情超预期：影响国际航线需求。
• 中美贸易摩擦与航权争端：影响国际航线。
• 油价和汇率波动：对航空公司盈利造成影响。
• 机场免税收入增长缓慢：影响盈利能力。

重点公司盈利预测与估值（部分）

图表目录（摘要）

• 图1：2021年至今交运板块未实现正收益。
• 图2：2021年交运各子行业继续分化且波动明显。
• 图3：交运上市公司前三季度合计营业收入比较。
• 图4：交运上市公司前三季度合计归母净利润比较。
• 图5：交运各子行业前三季度合计归母净利润比较。
• 图6：海外新冠新增确诊人数仍处于高位。
• 图7：国内新冠新增确诊人数出现反复。
• 图8：全国客运需求在2021年8月再次探底。
• 图9：全国货运需求增长放缓。
• 图10：海外航线客运量处于低位。
• 图11：全国港口集装箱吞吐量维持高位。
• 图12：主要国家新冠疫苗接种剂次快速提高。
• 图13：全球新冠疫苗接种剂次国家/地区排名。
• 图14：2020年2季度后中国新冠新增病例处于低位。
• 图15：2021年中国新冠新增病例在春运、暑运、国庆后反弹。
• 图16：2021年中国客运量仍未回到19年同期水平。
• 图17：2021年美国出行人次快速恢复。
• 图18：航空机场板块表现与国内新增本土病例呈现负相关。
• 图19：部分航空机场公司暑运期间股价已低于去年2月水平。
• 图20：美国日均出行人数2021年以来快速恢复。
• 图21：美国日均居家人数2020年下半年逐渐增加。
• 图22：美国（小于1英里）出行人数2021年以来快速恢复。
• 图23：美国（大于100英里）出行人数2020年三季度快速恢复。
• 图24：美国机场安检人数2021年快速回升。
• 图25：美国安检人数占比2021年稳步回升。
• 图26：海南离岛免税销售额冲高回落。
• 图27：离岛免税消费者渗透率增长较慢。
• 图28：2021年上半年重点航空公司减亏明显。
• 图29：2021年第三季度重点机场公司亏损扩大。
• 图30：航空公司股价2021年出现大幅波动。
• 图31：机场公司股价2021年出现大幅波动。
• 图32：国内航线客运量出现大幅波动。
• 图33：国内本土新冠新增病例在暑运期间出现反弹。
• 图34：航空板块主要上市公司前三季度合并归母净利润比较。
• 图35：机场板块主要上市公司前三季度合并归母净利润比较。
• 图36：2021年快递公司股价出现大幅震荡。
• 图37：快递板块主要上市公司前三季度合并归母净利润比较。
• 图38：重点快递月度单票收入跌幅环比收窄。
• 图39：快递行业CR8开始止跌企稳。
• 图40：全国快递行业业务量增速下降。
• 图41：重点快递公司21年9月单票收入环比上涨。
• 图42：2021年京沪高铁股价出现大幅下跌。
• 图43：2021年公路铁路个股涨跌幅排名。
• 图44：重点公路铁路公司股息率仍有吸引力。
• 图45：深高速主要收费公路月度通行费收入已恢复到疫情前水平。

表格目录（摘要）

• 表1：部分国家入境限制放松时间。
• 表2：中国免税品运营市场规模（按渠道划分）。
• 表3：重点上市公司盈利预测、估值与评级。