20210420-国金证券-华正新材-603186.SH-同比+259_盈利提高+新产能投放_成长确定_4页_1mb

华正新材 (603186.SH) 买入评级总结

核心内容概述

华正新材（603186.SH）是一家专注于覆铜板等电子材料制造的企业，其近期业绩表现强劲，公司基本面持续改善，被国金证券维持“买入”评级。报告指出，公司通过产品结构优化、产能扩张及市场拓展，有望在未来几年实现显著增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年第一季度公司实现营收7.7亿元，同比增长86.9%，归母净利润0.63亿元，同比增长259.3%。盈利能力显著提升，毛利率达20.8%，净利率达8.3%。
• 盈利提升因素：公司受益于市场需求增加和产品价格上升，尤其是高频高速类高端覆铜板产品的需求增长。同时，公司通过调整定价策略，有效提升了利润空间。
• 产品结构优化：公司持续投入研发，推动高端覆铜板产品的突破，并已获得重点大客户的认证，预计将在未来贡献业绩。
• 产能扩张：公司计划在青山湖二期新增45万张/月产能，预计下半年投产，较现有产能增长37.5%。未来还计划在珠海新增200万张/月产能，进一步扩大生产规模。
• 未来增长预期：预计2021~2023年公司归母净利润分别为2.3亿元、3.2亿元和4.2亿元，对应估值分别为25倍、18倍和14倍，显示出公司未来成长性良好。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2019年20.26亿元，2020年22.84亿元，2021E年33.72亿元，2022E年43.84亿元，2023E年52.60亿元。
• 归母净利润：2019年10.2亿元，2020年12.5亿元，2021E年22.9亿元，2022E年32.4亿元，2023E年42.3亿元。
• 每股收益：2021E年1.612元，2022E年2.280元，2023E年2.975元。
• 每股经营性现金流净额：2021E年1.70元，2022E年2.68元，2023E年3.46元。
• ROE（归属母公司）：2021E年10.54%，2022E年18.02%，2023E年20.60%。

市场表现

• 当前股价：40.26元。
• 年内股价波动：最高60.00元，最低28.82元。
• 估值指标：P/E分别为24.98倍、17.66倍、13.53倍，P/B分别为2.63倍、3.18倍、2.79倍。

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 预期上涨幅度：15%以上。
• 行业背景：公司处于电子材料行业，受益于消费电子和汽车行业的需求回暖。

风险提示

• 产品价格下滑：可能影响公司盈利能力。
• 产能投产不及预期：可能制约增长速度。
• 竞争加剧：可能影响市场份额。
• 限售股解禁：可能对股价产生短期压力。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2021E年33.72亿元，2022E年43.84亿元，2023E年52.60亿元。
• 主营业务成本：2021E年26.57亿元，2022E年34.14亿元，2023E年40.56亿元。
• 毛利：2021E年7.15亿元，2022E年9.70亿元，2023E年12.05亿元。
• 净利润：2021E年2.29亿元，2022E年3.24亿元，2023E年4.23亿元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2021E年2.42亿元，2022E年3.81亿元，2023E年4.92亿元。
• 投资活动现金净流：2021E年-4.37亿元，2022E年-37亿元，2023E年-258亿元。
• 筹资活动现金净流：2021E年2.70亿元，2022E年-210亿元，2023E年-120亿元。
• 现金净流量：2021E年75亿元，2022E年134亿元，2023E年113亿元。

资产负债表

• 资产总计：2021E年42.82亿元，2022E年49.24亿元，2023E年56.87亿元。
• 负债：2021E年20.98亿元，2022E年31.15亿元，2023E年36.25亿元。
• 股东权益：2021E年21.73亿元，2022E年17.98亿元，2023E年20.51亿元。

比率分析

每股指标

• 每股收益：2021E年1.612元，2022E年2.280元，2023E年2.975元。
• 每股净资产：2021E年15.30元，2022E年12.655元，2023E年14.44元。
• 每股经营现金净流：2021E年1.701元，2022E年2.680元，2023E年3.461元。
• 每股股利：2021E年0.645元，2022E年0.912元，2023E年1.190元。

回报率

• 净资产收益率：2021E年10.54%，2022E年18.02%，2023E年20.60%。
• 总资产收益率：2021E年5.35%，2022E年6.58%，2023E年7.43%。
• 投入资本收益率：2021E年8.75%，2022E年11.80%，2023E年13.71%。

增长率

• 主营业务收入增长率：2021E年47.63%，2022E年30.00%，2023E年20.00%。
• EBIT增长率：2021E年70.24%，2022E年44.41%，2023E年30.26%。
• 净利润增长率：2021E年82.86%，2022E年41.44%，2023E年30.49%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2021E年127天，2022E年130天，2023E年132天。
• 存货周转天数：2021E年52天，2022E年53天，2023E年54天。
• 应付账款周转天数：2021E年84天，2022E年82天，2023E年82天。
• 固定资产周转天数：2021E年86.4天，2022E年68.7天，2023E年58.5天。

偿债能力

• 净负债/股东权益：2021E年1.23%，2022E年26.16%，2023E年23.13%。
• EBIT利息保障倍数：2021E年8.0倍，2022E年10.1倍，2023E年9.4倍。
• 资产负债率：2021E年48.99%，2022E年63.27%，2023E年63.74%。

市场中相关报告评级比率分析

• 买入：1分，共7次。
• 增持：0次。
• 中性：0次。
• 减持：0次。
• 评分：1.00，对应“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：预期未来6一12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。
• 中性：预期未来6一12个月内变动幅度在-5%一5%。
• 减持：预期未来6一12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国大陆使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告可能涉及利益冲突，不作为唯一决策依据。
• 报告信息来源于公开资料或实地调研，不保证其准确性和完整性。
• 任何机构和个人未经书面授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发本报告内容。