20220329-西部证券-华正新材-603186.SH-点评报告_继续聚焦高端_发力国产替代_7页_390kb

华正新材2021年年报点评总结

核心结论

华正新材（603186.SH）在2021年实现营业收入36.20亿元，同比增长58.47%；归母净利润2.38亿元，同比增长90.24%。公司拟10派5元（含税）进行利润分配，基本每股收益为1.68元。公司持续优化产品结构，推动产能高质量扩张，并在铝塑膜等战略新品领域取得进展，维持“买入”评级。

主要业务表现

覆铜板业务

• 收入与增长：2021年实现收入26.93亿元，同比增长79.09%。
• 毛利率：毛利率为15.60%，同比上升0.12个百分点。
• 产品结构优化：H2类产品销售比重提升，产品结构进一步合理。
• 成本控制：通过提升订单动态管理能力，联动产业链上下游，增强战略客户粘性，缓解成本压力。
• 产能扩张：青山湖二期项目投产，珠海基地一期项目稳步推进，提升了高等级覆铜板供应能力。

战略新品：铝塑膜业务

• 项目进展：稳步推进年产3600万平米锂电池封装用铝塑膜项目建设，各项进度符合预期。
• 市场布局：在消费电子、轻动力等领域实现规模销售，与部分动力电池厂商展开测试和产品开发合作。
• 研发投入：持续加大研发投入和工艺优化，推动核心原材料国产化，实现原材料多元化选择。

复合材料业务

• 功能性复合材料：收入1.71亿元，毛利率25.22%，略有下降。
• 交通物流用复合材料：收入3.33亿元，同比增长52.01%，毛利率15.50%，略有下降。
• 应用突破：在医疗设备、3D手机背壳、轨道交通母排等领域实现稳定交付和批量订单。

财务表现与费用管控

• 期间费用率：2021年期间费用率为10.65%，同比下降2.68个百分点。
• 研发投入：研发费用为1.46亿元，同比增长30.18%。
• 营运指标：存货周转率1.65次，应收账款周转率3.22次；经营活动现金流净额2.75亿元，同比上升66.86%。

投资预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为3.34亿元、4.39亿元、5.29亿元。
• EPS预测：EPS分别为2.36元、3.09元、3.73元。
• 估值：对应PE分别为11倍、9倍、7倍，估值逐步下降，体现公司成长性。

风险提示

• 高频高速覆铜板扩产不达预期
• 下游客户验证不达预期
• 供应链持续趋紧风险

战略方向与评级

公司继续聚焦高端产品，推动高频高速、HDI等覆铜板产品发展，并积极布局铝塑膜业务，推进国产替代战略。基于良好的业绩表现和战略推进情况，维持“买入”评级。

联系方式

• 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层、北京市西城区月坛南街59号新华大厦303、深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C
• 联系电话：021-38584209

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数20%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%到5%之间
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数大于5%

总结

华正新材在2021年实现了显著的收入与利润增长，主要得益于覆铜板业务结构优化及战略新品铝塑膜的稳步推进。公司通过强化费用管控、提升营运效率，增强了盈利能力。未来三年，公司预计持续增长，维持“买入”评级。投资者需关注高频高速覆铜板扩产、下游客户验证及供应链风险。