常熟银行（601128）2022年半年度业绩快报点评总结
核心内容
常熟银行在2022年上半年表现出稳健的经营表现和优异的资产质量，同时通过可转债发行进一步增强资本实力，为未来业务发展奠定基础。公司持续深耕小微业务，形成与大型银行的差异化竞争，并在区域信贷需求旺盛的背景下实现规模扩张。
主要观点
经营业绩保持高增速
- 营业收入：2022年上半年同比增长 $18.86%$，较一季度略有下降。
- 归母净利润：同比增长 $19.98%$，同样较一季度略有下降，但依然保持较高增速。
- 盈利能力：年化加权平均净资产收益率为 $11.72%$，同比提升0.82个百分点，显示公司盈利能力增强。
资产负债结构优化
- 存贷款规模增长：截至二季度末，总贷款达1852.63亿元，较年初增长 $13.80%$；总存款达2074.22亿元，较年初增长 $13.51%$。
- 信贷需求旺盛：二季度贷款增加121.43亿元，较去年同期多增3亿元，反映当地经济活力。
- 资产质量优异：不良贷款率降至 $0.8%$，拨备覆盖率提升至 $535.83%$，风险抵补能力增强。
战略深化与资本补充
- 小微战略：常熟银行坚持深耕小微业务，业务下沉，形成差异化竞争。
- 可转债发行：7月25日，常熟银行可转债申请获发审委审核通过，拟发行60亿元，用于支持未来业务发展，提升核心一级资本充足率。
关键信息
财务预测摘要
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（亿元） |
66 |
77 |
90 |
104 |
117 |
| 归母净利润（亿元） |
18 |
22 |
27 |
32 |
38 |
| ROE（%） |
10.33 |
11.62 |
13.77 |
14.79 |
15.51 |
| P/B（倍） |
1.07 |
0.96 |
0.86 |
0.76 |
0.76 |
| 每股收益（元） |
0.75 |
0.98 |
1.18 |
1.39 |
1.39 |
估值指标
- 当前股价对应2022/2023/2024年PB估值分别为 $0.96\mathrm{X} / 0.86\mathrm{X} / 0.76\mathrm{X}$。
- 投资建议为“买入”，预计未来6个月股价涨幅将超越市场基准。
风险提示
- 资产质量可能受经济超预期下滑影响，信用风险可能集中暴露。
投资建议
- 评级：买入
- 理由：
- 经营业绩稳中有进，规模持续增长。
- 资产质量优异，拨备覆盖率高，风险控制能力强。
- 可转债发行有助于增强资本实力，支撑战略实施。
- 当前估值处于低位，具备较好的估值修复空间。
财务与运营指标概览
利润表（亿元）
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 利息净收入 |
60 |
67 |
77 |
87 |
97 |
| 手续费及佣金净收入 |
1 |
2 |
3 |
3 |
4 |
| 公允价值变动净收益 |
2 |
2 |
5 |
8 |
10 |
| 营业利润 |
22 |
27 |
33 |
40 |
47 |
| 归属于母公司净利润 |
18 |
22 |
27 |
32 |
38 |
资产负债表（亿元）
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 总资产 |
2,087 |
2,466 |
2,836 |
3,148 |
3,494 |
| 贷款总额 |
1,260 |
1,562 |
1,875 |
2,212 |
2,500 |
| 存款总额 |
1,625 |
1,876 |
2,251 |
2,543 |
2,848 |
| 资本充足率 |
11.95 |
11.95 |
11.95 |
11.95 |
11.95 |
| 核心一级资本充足率 |
10.21 |
10.21 |
10.21 |
10.21 |
10.21 |
主要财务指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 利息净收入增速（%） |
12.15 |
15.00 |
13.00 |
12.00 |
| 手续费收入增速（%） |
56.49 |
38.82 |
26.50 |
18.14 |
| 归母净利润增速（%） |
21.35 |
23.00 |
20.00 |
18.00 |
| ROE（%） |
11.62 |
13.77 |
14.79 |
15.51 |
| ROA（%） |
1.03 |
1.09 |
1.15 |
1.23 |
| 净利差（%） |
2.95 |
3.20 |
3.30 |
3.30 |
| 净息差（%） |
3.06 |
3.27 |
3.25 |
3.26 |
| 成本收入比（%） |
41.40 |
42.00 |
40.00 |
40.00 |
附注
- 分析师：陈玉卢、马志豪
- 研究团队简介：
- 陈玉卢：东北证券银行&家电组长，南开大学企业管理硕士，2019年加入东北证券。
- 马志豪：东北证券银行组研究助理，南开大学金融学硕士，2021年加入东北证券。
- 相关报告：
- 《【东北银行】常熟银行（601128）2022年一季报点评：供需两旺，业绩高增》
- 《【东北银行】常熟银行（601128）2021年报点评：息差回升，中收高增，拨备雄厚》
- 《【东北银行】周报：看好中报业绩的催化作用》
- 风险提示：经济超预期下滑可能影响资产质量，信用风险集中暴露。
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准。
股票数据
| 指标 |
2022/07/26 |
| 收盘价（元） |
7.71 |
| 12个月股价区间（元） |
5.75~8.50 |
| 总市值（百万元） |
21,132.00 |
| 日均成交量（百万股） |
28 |
总结
常熟银行凭借稳健的经营表现、优质的资产质量和持续的战略深化，展现出良好的发展潜力。在可转债发行的推动下，其资本实力将进一步增强，有利于实现规模扩张和业绩释放。当前估值较低，具备一定的投资价值，维持“买入”评级。但需警惕经济超预期下滑带来的资产质量风险。
