钢铁行业月报：淡季不淡，二季度行业盈利或刷新高点-20180611-川财证券-27页-4mb

报告摘要

钢铁行业二季度盈利预期分析总结

核心内容

2018年6月11日发布的钢铁行业月报指出，尽管5月份钢铁板块下跌7.41%，但二季度行业盈利有望刷新高点。主要驱动因素包括环保限产对供给端的影响、制造业PMI的上升以及房地产投资的改善。

主要观点

1. 供给端影响

环保限产：5月钢材库存降幅收窄，需求季节性转稳，同时钢厂生产节奏加快，粗钢增产超市场预期。6月环保督查和钢厂检修将导致供给收缩，短期内对钢材价格形成支撑。
供需变化：市场关注点从需求转向供给，预计供给收缩将推动钢材价格反弹，从而改善行业盈利。

2. 需求端改善

制造业PMI：5月制造业PMI为51.9%，环比上升0.5个百分点，为2017年10月以来的高点，显示制造业扩张步伐加快。
房地产投资：在货币政策边际宽松假设下，房地产投资表现有望超出预期，利好板材需求。
雄安新区建设：2018年雄安新区进入实质建设阶段，建议关注相关主题性标的。

3. 盈利表现

钢材价格：5月钢材价格小幅上涨，螺纹、线材、热卷、中板和冷板均价分别报4104、4331、4191、4393和4682元/吨，月变动分别为4.69%、4.18%、4.48%、3.50%和0.87%。
吨钢毛利：5月吨钢毛利继续上涨，螺纹钢、线材、热卷、冷板和中板的测算加权利润分别为817、957、732、731和864元/吨，较上月分别变动104、94、98、-21和72元/吨。

4. 原料价格

铁矿石：5月铁矿石价格小幅上行，唐山铁精粉、巴西矿和澳洲矿均价分别为594、614和484元/吨，月变动分别为0.00%、1.95%和2.06%。
其他原料：山西焦炭和废钢价格也有小幅上涨，但对粗钢成本的影响未完全抵消钢材价格的上涨。

关键信息

库存变化：5月末社会库存总计1075.38万吨，月变动5.27%。螺纹、线材、热轧板卷、中板、冷轧板卷的社会库存分别变动33.22%、24.41%、-28.77%、-23.85%和-3.23%。
行业数据：
- 4月份全国粗钢产量同比增长4.8%，日均产量255.67万吨。
- 5月中旬全国重点钢企粗钢日均产量174.58万吨，旬环比变动2.12%。
国际钢价：5月国际主要钢材市场价格有所波动，但与中国价差有所收窄，显示国际市场对中国钢材价格的跟随趋势。

建议关注标的

估值优势个股：华菱钢铁（000932）、三钢闽光（002110）、方大特钢（600507）、南钢股份（600282）。
主题性标的：新兴铸管（000778）。

风险提示

宏观经济不及预期：中美贸易摩擦可能影响整体经济环境。
公司经营不及预期：个别企业可能因经营问题影响板块表现。
行业政策变化：环保政策调整可能对供给产生影响。

图表与数据来源

图表：
- 图1：4月板块涨幅
- 图2：板块PE（TTM）
- 图3：主要建筑用钢品种价格（含税价）
- 图4：主要板材品种价格（含税价）
- 图5：铁矿石价格走势（含税价）
- 图6：海运费价格走势
- 图7：山西焦炭价格走势（含税价）
- 图8：废钢价格走势（含税价）
- 图9：主要钢材品种毛利（国产矿来源）
- 图10：主要钢材品种毛利率（国产矿来源）
- 图11：主要钢材品种毛利（进口矿来源）
- 图12：主要钢材品种毛利率（进口矿来源）
- 图17：社会库存总体变化
- 图18：分品种库存变化
- 图19：PMI指数情况
- 图20：固定资产投资情况
- 图21：基础设施建设投资情况
- 图22：金属制品固定资产投资情况
- 图23：通用设备制造业固定资产投资情况
- 图24：专用设备制造业固定资产投资情况
- 图25：汽车制造业固定资产投资情况
- 图26：非汽车交运制造业固定资产投资情况
- 图27：电气机械器材制造业固定资产投资情况
- 图28：仪器仪表制造业固定资产投资情况
- 图29：黑色冶炼压延固定资产投资情况
- 图30：黑色金属矿业固定资产投资情况
- 图31：商品房销售面积及同比
- 图32：房地产投资及同比
- 图33：住宅新开工面积及同比
- 图34：商品房库存及库存周期
- 图35：电工仪器仪表产量及同比
- 图36：农业机械产量及同比
- 图37：挖掘机产量及同比
- 图38：压路机产量及同比
- 图39：汽车产量及同比
- 图40：铁路机车产量及同比
- 图41：船舶产量及同比
- 图42：洗衣机产量及同比
- 图43：冰箱产量及同比
- 图44：空调产量及同比
数据来源：Wind，川财证券研究所。