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淡季不淡 二季度行业盈利或刷新高点

核心内容概述

2018年6月11日发布的钢铁行业月报指出，尽管5月份钢铁板块整体下跌7.41%，但行业盈利表现依然强劲，预计二季度盈利将好于一季度，板块或将迎来阶段性反弹。报告分析了行业供需变化、钢材价格走势、吨钢毛利增长以及制造业PMI等关键因素，为投资者提供了相关建议。

主要观点

1. 行业观点：环保限产扰动钢铁供给

• 5月表现：钢铁板块下跌7.41%，而沪深300上涨1.21%，板块表现不佳主要由以下因素导致：
  • 中美贸易摩擦升温引发市场对宏观经济前景的担忧；
  • 钢材库存降幅收窄，需求季节性转稳；
  • 钢厂生产节奏加快，粗钢增产超市场预期。
• 6月展望：环保督查叠加钢厂检修，钢铁供给收缩为大概率事件，短期内供给端将成为市场关注重点。
• 需求预测：在货币政策边际宽松的假设下，房地产投资有望超出预期，制造业投资向好将利好板材需求。
• 盈利预期：4月份以来，钢材盈利维持在较高水平，钢企二季度盈利好于一季度的确定性较高，中报发布在即，市场悲观情绪有望修复，板块或迎来反弹。
• 投资建议：建议关注区域供需向好的钢企，如华菱钢铁（000932）、三钢闽光（002110）、方大特钢（600507）、南钢股份（600282）等。此外，雄安新区进入实质建设阶段，建议关注主题性标的，如新兴铸管（000778）。

2. 铁矿石价格小幅上升

• 5月均价：唐山铁精粉、巴西矿和澳洲矿的均价分别为594、614和484元/吨，月变动分别为0.00%、1.95%和2.06%。
• 价格走势：高利润背景下，高炉开工率上升和钢材补库推动铁矿石价格上涨。

3. 吨钢毛利继续上涨

• 5月均价：螺纹、线材、热卷、中板和冷板的均价分别为4104、4331、4191、4393和4682元/吨，月变动分别为4.69%、4.18%、4.48%、3.50%和0.87%。
• 利润情况：螺纹钢、线材、热卷、冷板和中板的测算加权利润分别为817、957、732、731和864元/吨，较上月分别变动104、94、98、-21和72元/吨。
• 成本影响：尽管铁矿石、焦炭等炉料价格上涨，但钢材价格的上涨趋势仍主导吨钢毛利的上行。

4. 社会库存去化速度放缓

• 库存变化：5月末社会库存总计1075.38万吨，月变动5.27%。
• 分品种库存：螺纹、线材、热轧板卷、中板、冷轧板卷的社会库存分别变动33.22%、24.41%、-28.77%、-23.85%和-3.23%。
• 需求趋势：钢材去库存速度放缓反映需求季节性转稳，但库存下行有望延续至6月末。

5. 制造业PMI环比上升

• 5月PMI：制造业PMI为51.9%，高于上月和上年同期0.5和0.7个百分点，为2017年10月以来的高点。
• 行业表现：制造业扩张步伐加快，发展动力增强，显示经济持续回暖。

关键信息

• 钢材价格：5月钢材价格小幅上涨，主要建筑用钢和板材价格均上涨。
• 铁矿石价格：5月铁矿石价格小幅上升，唐山铁精粉、巴西矿和澳洲矿均价分别为594、614和484元/吨。
• 吨钢毛利：5月吨钢毛利继续上涨，螺纹钢、线材、热卷、冷板和中板利润分别上涨104、94、98、-21和72元/吨。
• 社会库存：5月末社会库存为1075.38万吨，库存去化速度放缓，但有望延续至6月末。
• 制造业PMI：5月制造业PMI为51.9%，环比上升0.5个百分点，显示行业扩张加快。
• 区域产量：4月全国粗钢产量同比增长4.8%，日均产量255.67万吨，环比上升7.13%。
• 出口情况：4月我国出口钢铁板材375万吨，同比增长1.5%；出口钢铁棒材137万吨，同比增长6%。

风险提示

• 宏观经济不及预期：贸易摩擦、经济增速放缓可能影响行业需求。
• 公司经营不及预期：钢企盈利能力可能因成本上升或需求疲软而下滑。
• 行业政策变化：环保限产、产能调控等政策可能对供给端产生较大影响。

图表目录摘要

• 图1：4月板块涨幅（wind）
• 图2：板块PE（TTM）（wind）
• 图3：主要建筑用钢品种价格（含税价）（wind）
• 图4：主要板材品种价格（含税价）（wind）
• 图5：铁矿石价格走势（含税价）（wind）
• 图6：海运费价格走势（wind）
• 图7：山西焦炭价格走势（含税价）（wind）
• 图8：废钢价格走势（含税价）（wind）
• 图9：主要钢材品种毛利（国产矿来源）（wind）
• 图10：主要钢材品种毛利率（国产矿来源）（wind）
• 图11：主要钢材品种毛利（进口矿来源）（wind）
• 图12：主要钢材品种毛利率（进口矿来源）（wind）
• 图13-图44：涉及粗钢产量、库存、固定资产投资、PMI指数等多方面数据（wind）

投资建议

• 关注区域供需向好的钢企，如华菱钢铁、三钢闽光、方大特钢、南钢股份等。
• 关注雄安新区建设相关的主题性标的，如新兴铸管。
• 建议投资者关注中报发布，把握市场反弹机会。
• 保持对宏观经济及行业政策的密切关注，以规避潜在风险。