20220407-光大证券-金石资源-603505.SH-2021年年报点评_萤石产销提升_21年业绩稳步增长_3页_744kb

报告摘要

金石资源在2021年实现了营业收入和净利润的稳步增长，其主营业务萤石产品的产销量显著上升，支撑了业绩的提升。尽管部分产品价格出现波动，但公司通过加大客户拓展力度，成功带动了销量增长。同时，公司积极布局新能源和氟化工领域，为未来业绩增长奠定基础。

业绩表现：2021年公司实现营业收入10.43亿元，同比增长18.64%；归母净利润2.45亿元，同比增长2.93%。其中，第四季度单季营业收入和归母净利润分别同比增长24.7%和7.0%，环比分别增长75.7%和8.4%。
产销量提升：高品位萤石块矿产量同比增长31.1%，销售量增长39.8%；酸级萤石精粉产量增长9.4%，销售量增长13.0%。
价格波动：高品位萤石块矿均价同比下降9.0%，酸级萤石精粉均价同比增长1.7%。
产能扩张计划：公司计划2022年实现单一矿山产出各类萤石产品约45-50万吨，包钢金石产出20-30万吨。此外，包钢金石“选化一体化”项目预计2022年底建成60万-80万吨/年的产能。
新业务布局：
- 氟化工板块：金鄂博氟化工项目选址已定，一期12万吨氢氟酸产线预计2023年底前建成。
- 新能源板块：浙江江山项目分三期建设，第一期年产2.5万吨新能源含氟锂电材料及配套8万吨萤石精矿，有望2022年底前试生产。
盈利预测：公司2022-2024年净利润预计分别为4.28亿元（上调9%）、5.62亿元（上调14%）、7.31亿元，对应EPS分别为1.37元、1.80元、2.35元。
估值与评级：维持“买入”评级，认为公司未来盈利能力有望进一步提升，且估值指标（如PE、PB）显示公司具备成长潜力。

指标	2020年	2021年	2022E	2023E	2024E
营业收入(亿元)	8.79	10.43	13.53	17.63	23.04
净利润(亿元)	2.38	2.45	4.28	5.62	7.31
EPS(元)	0.99	0.79	1.37	1.80	2.35
ROE(摊薄)	22.00%	19.03%	26.10%	27.08%	27.73%
P/E	29	36	21	16	12
P/B	6.4	6.9	5.4	4.3	3.4
EV/EBITDA	16.4	20.1	13.0	10.2	7.8

指标	2020年	2021年	2022E	2023E	2024E
毛利率	56.6%	47.7%	57.6%	56.9%	56.6%
EBITDA率	51.2%	45.0%	52.3%	49.3%	47.1%
EBIT率	36.8%	32.1%	40.0%	39.4%	39.0%
归母净利润率	27.1%	23.5%	31.6%	31.9%	31.7%
ROA	12.5%	11.4%	18.3%	19.3%	20.3%
ROE(摊薄)	22.0%	19.0%	26.1%	27.08%	27.73%
经营性ROIC	17.3%	16.2%	24.4%	29.5%	35.5%

指标	2020年	2021年	2022E	2023E	2024E
销售费用率	6.08%	0.41%	3.25%	3.25%	3.25%
管理费用率	8.67%	8.59%	8.63%	8.63%	8.63%
财务费用率	3.23%	1.94%	0.00%	0.00%	0.00%
研发费用率	3.21%	2.90%	2.90%	2.90%	2.90%
所得税率	16%	17%	17%	17%	17%