20210429-光大证券-金石资源-603505.SH-2021年一季报点评_Q1业绩同比增长_行业供需格局改善助力公司盈利提升_3页_718kb

公司研究总结：金石资源（603505.SH）2021年一季报点评

核心内容概述

金石资源（603505.SH）2021年第一季度财报显示，公司实现营收1.69亿元，同比增长39.47%，但环比下降47.31%；归母净利润为0.42亿元，同比增长24.05%，环比下降39.88%；扣非后净利润为0.43亿元，同比增长35.88%，环比下降39.75%。整体来看，公司Q1业绩同比增长，反映出行业供需格局改善对公司盈利的积极影响。

主要观点

行业供需格局改善

• 2020年，受疫情影响，下游需求不及预期，导致萤石产品价格下跌。
• 2021年Q1，酸级萤石粉均价上涨至2670元/吨，环比增长4.26%。
• 国家政策趋严，推动萤石行业整合，提升行业集中度与规范化水平。
• 公司作为行业龙头，具备领先生产能力，积极拓展北方市场，已开发19家新客户，为高品位块矿销售奠定基础。
• 供给端高品位萤石矿资源减少，行业准入门槛提高，难以出现大规模增长。
• 需求端传统领域稳定，同时新能源和新材料等新兴领域扩展，推动行业景气度上升，价格有望上涨，公司盈利水平将提升。

项目推进与规模优势

• 截至2021年Q1，公司11个重点项目建设稳步推进。
• 兰溪金昌矿业20万吨/年采选改扩建项目已于2020年10月正常投产。
• 庄村矿业完成新老项目部交接及充填系统改造，实现正常生产。
• 翔振矿业完成矿区环境改造及蒸汽锅炉建设，为冬季生产提供保障。
• 正中精选完成坑口矿建设及生态环境治理，提升运营效率。
• 龙泉碑矿完成“探转采”手续，取得5万吨年开采规模许可。
• 公司持续推动项目落地，增强其在行业中的竞争优势。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年公司净利润分别为3.22亿元、3.92亿元、4.91亿元，对应EPS分别为1.34元、1.63元、2.05元。
• 估值指标：公司PE从2019年的27倍降至2023年的12倍，PB从6.0降至3.0，EV/EBITDA从14.6降至7.8，反映公司估值持续下降。
• 评级：维持“买入”评级，认为未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

财务数据概览

• 营业收入：2019年809百万元，2020年879百万元，预计2021年1,045百万元，2022年1,234百万元，2023年1,458百万元。
• 净利润：2019年222百万元，2020年238百万元，预计2021年322百万元，2022年392百万元，2023年491百万元。
• EPS：预计2021年1.34元，2022年1.63元，2023年2.05元。
• ROE：2019年22.24%，2020年22.00%，预计2021年24.18%，2022年24.15%，2023年24.67%。
• 经营性ROIC：预计2021年20.2%，2022年22.2%，2023年25.2%，显示公司盈利能力逐步增强。

偿债能力

• 资产负债率：从2019年的45%降至2023年的35%。
• 流动比率：从0.89升至3.99，显示公司流动性显著增强。
• 速动比率：从0.73升至3.64，偿债能力进一步提升。
• 归母权益/有息债务：从2.07升至3.11，反映公司资本结构优化。

费用率与盈利能力

• 销售费用率：从6.32%降至6.20%，成本控制能力提升。
• 管理费用率：从7.32%升至7.99%，管理费用有所增加。
• 财务费用率：从2.39%降至0.64%，融资成本降低。
• 研发费用率：从1.85%升至2.53%，研发投入增加。
• 毛利率：预计2021年57.7%，2023年60.6%，盈利能力逐步增强。
• 归母净利润率：预计2021年30.8%，2023年33.7%，显示公司利润空间扩大。

风险提示

• 产品价格大幅下降风险。
• 新项目投产不及预期风险。

总股本与市值

• 总股本：2.40亿股。
• 总市值：60.24亿元。
• 股价波动：一年内最低19.30元，最高34.22元；近3月换手率77.13%。

估值方法说明

• 本报告所采用的分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值模型具有局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 报告署名分析师具备证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，对内容和观点负责。
• 研究人员报酬基于研究质量、客户反馈及公司整体收益，与报告推荐意见无直接或间接联系。

法律主体声明

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公司地址与关联机构

• 光大证券研究所：上海、北京、深圳等地设有分支机构。
• 关联机构：包括光大新鸿基有限公司（香港）及Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited（英国）。