20230511-东兴证券-欧派家居-603833.SH-23Q1业绩短期承压_复苏动能充足_7页_872kb

核心观点：
欧派家居2023年一季度业绩受疫情防控放开短期冲击，营收和利润大幅下滑，但公司订单充足、大家居战略推进顺利，未来复苏动能充足。

业绩分析：
Q1营收357亿元，同比下滑139%；归母净利润15亿元，同比下滑398%。分业务看，直营+经销渠道收入同比下滑150%，大宗业务收入同比下滑130%。分品类看，橱柜、衣柜、卫浴、木门收入同比分别为-180%、-148%、+105%、-49%，衣柜表现优于橱柜。

订单情况：
合同负债环比增加9亿元至17亿元，同比增长25%；一季度经营活动现金流为正，创上市以来一季度新高。

盈利能力：
毛利率同比下滑10pct，销售与管理费用同比分别上升6pct、16pct，净利润率同比下滑19pct。

未来展望：
公司持续推动整家战略，订单充足，组织架构优化稳步推进。预计23-25年归母净利润分别为312、368、433亿元，2023年PE为1753倍。

风险提示：
主要关注地产及消费复苏不及预期、原材料价格上涨等因素。

盈利预测：

展望：
公司基本面稳健，长期成长路径明确。