20260908-光大证券-剑桥科技-06166.HK-_光大海外_剑桥科技_6166.HK_客户拓展与产能释放提速_下一代光互联布局持续深化_3页_490kb

剑桥科技（6166.HK）投资者日点评总结

核心内容

剑桥科技（6166.HK）于2026年9月4日举办投资者日活动，重点展示了公司在光模块产能释放、客户拓展及下一代光互联技术布局方面的进展。公司作为全球光通信领域的领先企业，持续推动业务增长并提升技术竞争力，预计未来几年将实现显著的业绩增长。

主要观点

客户拓展与产品进展

• 客户合作深化：公司与头部客户展开定制化合作，外置光源方案即将推出样机，800G光模块已实现批量发货。
• 海外客户覆盖良好：800G光模块已完成多家海外大客户认证，市场拓展进展顺利。
• 1.6T光模块验证进行中：公司持续推进1.6T光模块的客户验证与导入工作。

产能释放与供应链建设

• 产能加速提升：公司光模块月产能已实现年化600万支目标，有望在年内达到千万级。
• 多基地布局：嘉善基地定位为全球智能制造中心、物流管理中心及研发中心，嘉善二厂于2026年3月投产，进一步完善制造能力。
• 供应链安全强化：公司围绕DSP芯片、硅光芯片、CW激光器等关键器件加强供应商认证与交付管理，并向上游延伸布局，确保关键物料供应。

下一代光互联技术布局

• NPO技术推进：NPO（Near Photonics Optics）技术将光学单元靠近交换芯片，有助于降低功耗与链路损耗。公司已与多个客户联合研发，并预计2026年底完成测试，2027年第二季度开始大批量出货。
• 薄膜铌酸锂布局：公司将其视为中长期重点方向，正推进3.2T光模块研发，适用于10-15公里长距场景。
• 新型光互联架构：持续布局ELSFP外置光源、CPO等技术，外置光源已开始小批量出货。

关键信息

盈利预测与估值

财务表现（单位：百万元人民币）

• 利润表：
  • 营业利润显著增长，2026E达2,196百万元，较2024年增长686.38%。
  • 净利润在2026E预计为2,072百万元，2027E和2028E分别为4,617百万元和6,963百万元。
• 资产负债表：
  • 总资产持续增长，2026E预计达17,063百万元。
  • 流动资产合计从2024年的3,633百万元增长至2026E的14,000百万元。
  • 应收账款、存货等科目增长明显，显示业务扩张。
• 现金流量表：
  • 经营活动现金流在2027E和2028E显著改善，分别为578百万元和4,364百万元。
  • 净现金流在2027E和2028E分别为3,462百万元和2,530百万元。

风险提示

• 原材料价格波动及供应风险：关键物料如DSP芯片、硅光芯片、CW激光器等可能面临价格波动和供应不稳定。
• 新产品研发及客户认证风险：新产品研发进度及客户认证结果可能不及预期。
• 产能扩张风险：产能释放可能因多种因素不及预期。
• 市场需求波动：客户订单及市场需求可能发生变化。
• 国际贸易政策及关税变动：国际贸易环境变化可能影响公司业务。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能影响公司市场份额。
• 汇率波动风险：汇率波动可能影响公司盈利表现。

评级与展望

• 评级：维持“买入”评级。
• 未来展望：公司未来业绩有望持续增长，尤其在2027年及2028年，随着NPO等下一代光互联技术的商业化推进，公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。