20160229-兴业证券-宋城演艺-300144.SZ-2015年报点评_宋城千古情项目不断证明成功_六间房超业绩承诺_11页_1mb

宋城演艺（300144）2015年报点评总结

核心内容

本报告总结了宋城演艺2015年度的业绩表现、发展战略及未来展望。公司2015年营业收入达到16.95亿元，同比增长81.21%，归母净利润为6.31亿元，同比增长74.58%。公司整体毛利率常年保持在65%以上，净利润率也在持续提升，显示出良好的盈利能力。公司通过复制“千古情”项目成功实现业绩增长，并通过并购六间房进一步加强其在社交视频行业的竞争力。

主要观点

• 业绩增长：公司业绩高增长主要来源于“千古情”项目的复制，其中异地项目贡献了55%的旅游收入，占公司总营业收入的74.63%。
• 项目复制成功：2015年，公司旗下各旅游区接待游客2233.83万人次，同比增长53.42%。其中，三亚、丽江、九寨项目分别同比增长87.56%、181.82%和约60%。
• 未来项目展望：上海世博大舞台和漓江千古情项目预计于2017年上半年开业，有望成为未来业绩增长的新引擎。
• 六间房表现优异：公司于2015年3月并购六间房，后者在2015年实现营收3.69亿元，净利润1.62亿元，超出业绩承诺7%。六间房在社交视频行业中占据优势地位，拥有2857万月活用户，签约表演者超过8万人。

关键信息

财务表现

项目复制成效

• 三亚千古情：2015年营收2.6亿元，同比增长62%，在第三年仍保持高增长。
• 丽江千古情：2015年营收1.7亿元，同比增长132%。
• 九寨千古情：2015年营收1.3亿元，同比增长107%。

六间房表现

• 营收：2015年为3.69亿元，超过业绩承诺7%。
• 用户规模：网页端月均访问用户2857万，移动端月均访问量同比增长80%。
• 签约表演者：超过8万人，同比增长60%。
• 用户支出：行业集中度高，前四家市占率约80%。

未来项目

• 上海世博大舞台：预计2017年上半年开业，包括《上海千古情》、《上海都魅》和《紫磨坊》等三台剧，具备优越的地理位置和庞大的上海游客客流。
• 漓江千古情：同样预计2017年上半年开业，将成为新的业绩增长点。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2016-2017年EPS分别为0.68元和0.85元，当前股价对应PE分别为33倍和26倍，估值较低，未来增长潜力大。
• 评级：公司被建议“增持”，认为其未来业绩增长前景良好。

风险提示

• 系统性旅游风险：相关景区可能面临旅游市场波动带来的风险。
• 政策异动：政策变化可能影响公司业务发展。

估值与财务比率

投资评级说明

• 买入：相对大盘涨幅大于15%
• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%

总结

宋城演艺通过“千古情”项目的复制和六间房的并购，实现了业绩的持续增长。公司未来将依靠上海世博大舞台和漓江千古情等新项目继续拓展市场，同时在社交视频行业占据有利地位。尽管存在系统性旅游风险和政策变动风险，但公司整体估值较低，未来增长潜力大，因此被建议“增持”。