20180717-上海证券-2018年6月宏观数据点评_投资偏弱经济放缓_长期稳中偏升态势不变_12页_876kb

2018年6月宏观数据总结

核心内容

2018年6月的宏观经济数据显示，生产回落、投资偏弱，但消费有所回升，整体经济呈现短期稳中偏弱、长期稳中偏升的态势。市场在政策支持和流动性改善的背景下逐步筑底回升，股市和债市均有望迎来改善。

主要观点

• 经济短期稳中偏弱：受政策调控和外部环境影响，投资和工业增速放缓，但消费回升表明内需动力尚存。
• 市场筑底回升：经济平稳运行和企业效益改善为股市提供支撑，降准政策推动债市回升。
• 政策影响显著：PPP监管加强、地方融资收紧、楼市调控密集出台等政策因素抑制了部分投资增长。
• 民间投资改善：民间投资增速高于整体，显示经济增长的内在动力正在积聚。
• 消费结构优化：电商大促和节假日带动消费回暖，尤其是网上零售保持高速增长，但汽车消费仍面临压力。

事件分析

1. 工业增加值增速下降

• 当月增速：6.0%（实际），较上月回落0.8个百分点。
• 环比增长：0.36%。
• 1-6月累计增速：6.7%。
• 行业表现：
  • 采矿业增长2.7%。
  • 制造业增长6.0%。
  • 电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.2%。
• 行业变化：
  • 通用设备、专用设备、汽车、黑色金属冶炼有所回升。
  • 食品、纺织、医药等行业下滑。

2. 固定资产投资略有回落

• 1-6月累计增速：6.0%（不含农户），较上月回落0.1个百分点。
• 民间投资：同比增长8.4%，高于全部投资，显示投资结构改善。
• 分产业投资：
  • 第一产业投资增长13.5%。
  • 第二产业投资增长3.8%，其中制造业增长6.8%。
  • 第三产业投资增长6.8%，其中基础设施投资增速回落至7.3%。

3. 消费回升，网上零售增势强劲

• 6月社会消费品零售总额：30842亿元，同比增长9.0%（名义）。
• 1-6月累计增速：9.4%。
• 城乡消费：
  • 城镇增长8.8%。
  • 乡村增长10.4%，增速快于城镇。
• 消费类型：
  • 餐饮收入增长10.1%。
  • 商品零售增长8.9%。
• 网上零售：
  • 全年网上零售额增长30.1%。
  • 实物商品网上零售额增长29.8%，占比17.4%。
  • 吃、穿、用类商品增速分别达42.3%、24.1%、30.7%。

4. 房地产投资高位回落

• 1-6月房地产开发投资：增长9.7%，增速较上月回落0.5个百分点。
• 住宅投资：增长13.6%，占房地产开发投资比重70.2%。
• 新开工面积：增长11.8%，土地购置面积增长7.2%，支撑房地产投资平稳。
• 销售情况：商品房销售面积增长3.3%，销售额增长13.2%，但受调控影响难以持续。
• 待售面积：6月末商品房待售面积减少，表明市场去库存能力增强。

5. 消费结构变化

• 汽车消费大幅下滑，降幅扩大。
• 服装、家具、建筑、金银珠宝、通讯器材、医药等行业增速回升。

事件影响

• 投资偏弱：受融资环境收紧、PPP监管加强影响，基建和房地产投资增速放缓。
• 消费回升：电商大促和节假日效应带动消费回暖，但汽车消费仍是拖累项。
• GDP增速：二季度GDP增长6.7%，上半年增长6.8%，经济增速有所放缓。
• 市场信心恢复：随着经济平稳和企业效益改善，机构信心逐步回升，资本市场筑底趋势明显。

事件预测

• 经济趋势：短期稳中偏弱，但长期“稳中趋升”态势不变。
• 投资恢复：下半年政府主导的基建投资有望恢复增长，民间投资持续改善。
• 消费改善：消费平稳特征不变，受去地产化政策影响，但未来将略有改善。
• 政策预期：未来流动性有望进一步改善，市场利率下行，债市面临筑底回升。

政策回顾

投资评级体系

评级对应关系：

• 两全级：适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
• 配置级：适用于配置主需求型机构（银行、保险）。
• 投资级：适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。

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