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炬光科技2021年度业绩总结与前景分析

核心内容

炬光科技2021年全年实现营收4.8亿元，同比增长32.2%，归母净利润达0.7亿元，同比增长94.3%。业绩显著增长主要得益于疫情后市场需求复苏、战略性重组提升生产效率以及新兴市场突破。

主要观点

• 业绩增长：2021年公司营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于半导体激光业务优势扩大、激光光学研发和生产线拓展，以及新兴市场如医美和激光雷达的突破。
• 技术优势：公司是激光产业链上游技术龙头，具备高功率半导体激光技术、激光微光学技术、车规级激光雷达核心能力等，技术壁垒高，处于行业领先地位。
• 产业链布局：公司深耕高功率半导体激光和激光光学领域，已形成“光学+激光器”协同效应，不断拓展汽车应用和光学系统业务，构建新增长引擎。
• 客户资源：公司客户群包括国际知名企业、国内激光行业知名企业及科研院所，客户黏性高，集中度合理。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为0.76元、1.34元、2.21元，未来三年归母净利润复合增长率达78.7%。
• 估值建议：基于公司技术实力和市场前景，预计公司估值将超过行业平均水平，首次覆盖给予“持有”评级。
• 风险提示：存在客户拓展不及预期、大客户订单风险等风险。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为359.88百万元，2021年预计为477.48百万元，2022年预计为749.47百万元，2023年预计为1227.40百万元。
• 增长率：2021年增长32.68%，2022年增长56.96%，2023年增长63.77%。
• 归母净利润：2020年为34.87百万元，2021年预计为68.45百万元，2022年预计为120.92百万元，2023年预计为199.03百万元。
• 净利润增长率：2021年增长96.30%，2022年增长76.66%，2023年增长64.59%。
• 每股收益EPS：2021年为0.76元，2022年为1.34元，2023年为2.21元。
• ROE：2021年为9.84%，2022年为15.04%，2023年为20.31%。
• PE：2021年为198倍，2022年为112倍，2023年为68倍。
• PB：2021年为19.98倍，2022年为17.25倍，2023年为14.10倍。

业务结构

• 半导体激光业务：主要产品包括开放式器件、光纤耦合模块、医疗美容器件和模块、工业应用模块、预制金锡材料等。
• 激光光学业务：主要包括光束准直转换系列、光场匀化器、光束扩散器、微光学透镜组、微光学晶圆等。
• 汽车应用业务：主要产品包括激光雷达面光源、激光雷达线光源、激光雷达光源光学组件等。
• 光学系统业务：主要包括固体激光剥离线光斑、固体激光退火线光斑等。

技术突破

• 高功率半导体激光技术：公司首次在国际上研制出寿命为109脉冲、峰值功率为500瓦的808纳米无铟化单巴半导体激光器。
• 120kW半导体激光器：公司成为继美国和法国之后第三个能够制备百千瓦级半导体激光器的国家。
• 微光学技术：子公司LIMO是世界上主要的微光学玻璃镜片供应商之一，拥有自主编写开发物理光学设计程序的能力。
• 车规级激光雷达：公司具备车规级激光雷达发射模组设计、开发、可靠性验证、量产等核心能力，与海内外数十家汽车行业Tier1及激光雷达公司展开技术合作。

客户与供应商

• 客户：公司客户包括国际知名企业、国内激光行业知名企业及科研院所，客户黏性高，前五大客户销售占比较为均衡。
• 供应商：公司主要采购需求为激光二极管芯片、光学件、电子器件、热沉、结构件等，主要供应商具备一定经济实力和业务规模。

股权结构

• 实际控制人：刘兴胜博士，通过直接持有和一致行动协议拥有31.99%的表决权，为公司实际控制人。
• 主要股东：刘兴胜（13.3%）、王东辉（6.6%）、张彤（5.2%）。

盈利预测与估值

盈利预测

• 2021-2023年分业务收入及毛利率：
  • 激光光学产品：预计收入分别为241.75百万元、398.90百万元、698.07百万元，毛利率均为52%。
  • 半导体激光器：预计收入分别为178.61百万元、241.12百万元、325.51百万元，毛利率均为49%。
  • 汽车应用（激光雷达）：预计收入分别为41.68百万元、91.70百万元、183.41百万元，毛利率均为52%。
  • 其他业务：预计收入分别为15.49百万元、17.81百万元、20.48百万元，毛利率均为47%。
  • 合计：预计收入分别为477.48百万元、749.47百万元、1227.40百万元，毛利率分别为50%、50%、50%。

相对估值

• 可比公司估值：2022年平均估值约为35倍。
• 公司估值：预计公司估值将超过行业平均水平，给予“持有”评级。

风险提示

• 客户拓展不及预期：公司可能面临客户拓展不及预期的风险。
• 大客户订单风险：公司可能面临大客户订单风险。

结论

炬光科技凭借其在高功率半导体激光和激光光学领域的技术优势，实现了显著的业绩增长，并在多个新兴市场取得突破。公司未来发展前景广阔，预计在2022年将迎来订单量显著增长，估值有望超过行业平均水平。然而，公司也需关注客户拓展和大客户订单风险。