20210414-光大证券-鸿路钢构-002541.SZ-2021年一季度业绩预告点评_测算吨扣非净利润较2019Q1增长_判断核心业务盈利能力提升_4页_719kb

报告摘要

鸿路钢构（002541.SZ）2021年一季度业绩预告总结

核心内容概述

鸿路钢构（002541.SZ）发布了2021年第一季度业绩预告，归母净利润预计为1.66亿元至1.87亿元，同比增长300%-350%。该业绩表现略高于此前预期，表明公司核心业务盈利能力显著提升。分析师孙伟风对公司的基本面及未来前景持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

业绩增长显著：2021Q1净利润同比大幅增长，主要得益于营收增长和政府补贴，其中政府补助收益约0.47亿元，折税后约0.35亿元，占净利润比例约28%。
扣非净利润提升：预计2021Q1扣非净利润为1.16亿元至1.37亿元，中值为1.27亿元，同比增长378%。相比2019Q1的0.68亿元和2020Q1的0.42亿元，核心业务盈利能力明显增强。
吨扣非净利润测算：按公告产量测算，2021Q1吨扣非净利润约为184元/吨，较2019Q1的156-170元/吨和2020Q1的95元/吨有所提升。
库存与销售节奏：由于春节复工影响，下游提货节奏偏慢，预计实际吨扣非净利润高于测算值，因销量低于产量。
行业前景乐观：公司是钢结构制作领域龙头，受益于装配式建筑行业的快速增长和钢结构加工环节的供给紧平衡。钢价上涨不影响装配式建筑推广，尤其在公建及制造业领域。
盈利预测与估值：2021-2023年EPS预测分别为2.32元、2.88元、3.34元，现价对应2021年动态市盈率约22倍。公司估值指标（PE、PB、EV/EBITDA）持续下降，显示市场对其未来增长的预期提升。

关键信息

2021Q1业绩表现

归母净利润：1.66亿元-1.87亿元，同比增长300%-350%
业绩略高于预期，此前预期约为1.5亿元
政府补贴贡献约0.47亿元，折税后约0.35亿元
扣非净利润：1.16亿元-1.37亿元，同比增长378%
相比2019Q1增长113%，吨扣非净利润约184元/吨

盈利预测与估值

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	10,755	13,451	20,980	24,976	28,599
净利润（百万元）	559	799	1,214	1,508	1,751
EPS（元）	1.07	1.53	2.32	2.88	3.34
PE	49	34	23	18	16
PB	5.5	4.6	3.9	3.3	2.8

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	14.2%	13.6%	13.0%	13.1%	13.3%
归母净利润率	5.2%	5.9%	5.8%	6.0%	6.1%
ROE（摊薄）	11.3%	13.4%	17.2%	18.0%	17.7%
股息率	0.3%	0.4%	0.7%	0.8%	1.0%

偿债能力

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	61%	63%	64%	63%	59%
流动比率	1.17	1.44	1.35	1.31	1.40
速动比率	0.51	0.68	0.59	0.58	0.64
归母权益/有息债务	2.66	1.51	1.59	1.57	1.90

风险提示

钢价大幅波动可能影响公司盈利能力
产能扩张及利用率爬坡不及预期

评级与结论

公司评级：买入（维持）
投资逻辑：公司作为装配式建筑产业链中的钢结构制作龙头，长期受益于行业增长和供给紧张。预计未来将通过调整加工费报价机制提升吨钢结构净利。
估值预期：当前市盈率22倍，较历史估值水平有所下降，反映市场对其成长性的认可。

总结

鸿路钢构2021Q1业绩显著增长，主要受益于营收提升和政府补贴。核心业务盈利能力增强，吨扣非净利润较2019Q1和2020Q1均有提升。公司作为行业龙头，具备良好的成长性和竞争力，未来有望通过产能扩张和报价机制调整进一步提升盈利水平。分析师维持“买入”评级，认为公司长期价值被低估，具备投资潜力。然而，需关注钢价波动及产能利用率等风险因素。

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