20260928-华龙期货-铜周报_铜精矿加工费持续下降_COMEX铜库存增长放缓_13页_958kb

铜市场分析总结

核心内容概览

本报告分析了2026年9月铜市场的宏观基本面、供需变化及库存情况，并对后市进行了展望。报告由华龙期货投资咨询部发布，作者为有色板块研究员刘江，具备期货从业资格证号F0305841和投资咨询资格证号Z0016251。

主要观点

1. 宏观经济与基本面分析

• 外贸表现：中国8月外贸保持较快增长，进出口总额同比增长19.8%，其中进口增速高于出口，民营企业和机电产品出口表现突出，显示外贸韧性增强和结构优化。
• 就业形势：全国城镇调查失业率保持稳定，但8月失业率小幅上升，反映就业市场总体平稳，但存在边际压力和结构性问题。
• 房地产市场：房地产开发投资、施工、新开工、竣工面积及商品房销售均持续下降，住宅市场调整明显，但存量房市场活跃度有所提升。
• 铜产业链：铜精矿现货加工费跌至极度负值区间并继续下降，冶炼厂因亏损减产，上游矿端对冶炼端的挤压达到前所未有的程度。
• 需求变化：传统房地产相关需求低迷，铜管、铜线订单同比减少；但AI数据中心、新能源汽车和储能等新兴领域提供了边际增量。
• 库存动态：COMEX铜库存小幅上升，需关注美国铜关税政策变化；沪铜和LME铜库存分别小幅下降，整体处于近年来适中水平。

关键信息

一、铜加工费持续走低

• 截至2026年9月18日，中国铜冶炼厂粗炼费为**-224.67美元/千吨**，精炼费为**-22.65美分/磅**，表明冶炼厂亏损严重，减产压力加剧。
• 上游矿端对冶炼端的挤压程度空前，导致加工费持续下降。

二、精废价差维持高位

• 截至2026年9月24日，上海物贸精炼铜价格为112,095元/吨，广东佛山废铜价格为94,550元/吨，精废价差为8,090元/吨。
• 该价差处于近五年较高水平，反映出废铜回收市场活跃，精铜需求疲软。

三、铜材产量下降明显

• 截至2026年8月，铜材月度产量为196.8万吨，同比下降8.2%。
• 汽车月度产量为269.7万辆，同比下降2.7%，显示传统行业需求疲软。

四、库存情况

• 上海期货交易所：截至2026年9月24日，阴极铜库存为47,147吨，较上一周减少8,926吨，处于近年来较低水平。
• LME铜库存：截至2026年9月22日，库存为254,250吨，较上一交易日减少1,625吨，注销仓单占比为50.87%，处于近年来较高水平。
• COMEX铜库存：截至2026年9月23日，库存为769,061吨，较上一交易日增加456吨，处于近年来较高水平。
• 保税区库存：上海保税区库存为2.53万吨，广东地区为0.8万吨，无锡地区为2.09万吨，较上一周有所减少。

后市展望

• 铜价走势：预计铜价将以震荡趋势为主，短期内缺乏明确方向。
• 套利策略：可考虑期现反套策略，利用期货与现货价差进行操作。
• 期权建议：建议投资者观望为主，避免因市场波动过大而承担额外风险。

风险提示

• 美联储政策变化：可能对铜价产生较大影响。
• 经济数据波动：如失业率、进出口数据等出现超预期变化，可能改变市场预期。
• 铜供需变化：上游矿端持续挤压冶炼端，下游需求疲软，供需失衡风险需警惕。

数据来源

• 国家统计局
• 上海期货交易所
• 伦敦金属交易所（LME）
• 纽约商品交易所（COMEX）
• Wind资讯

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特别声明

本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性。操作建议仅供参考，据此入市风险自负。