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翔鹭钨业（002842）公司点评总结

核心内容

翔鹭钨业发布2018年半年报，显示公司业绩稳步增长，尤其在粉末产品和硬质合金业务方面表现突出。公司整体运营良好，盈利能力和市场竞争力不断提升，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年，公司实现营业收入7.73亿元，同比增长83.11%；归母净利润为5322.91万元，同比增长43.98%；每股盈利为0.31元，同比增长34.78%。
• 行业行情向好：钨行业上半年行情稳中上涨，钨资源价格企稳回升，黑钨精矿和APT均价分别同比上涨42.69%和44.73%，推动公司订单量和收入增长。
• 粉末产品扩张：碳化钨粉营收达5.14亿元，占公司总收入的66.52%，同比增长109.15%，成为公司主要利润来源。
• 硬质合金业务发展：翔鹭精密制造子公司开始试生产，市场反馈良好，尽管上半年亏损180.67万元，但预计未来将成为新的利润增长点。公司通过技术提升，推出含纳米稀土的超细合金PCB加工铣刀钻头新材料，整体性能指标达到市场先进水平。
• 未来增长预期：预计公司2018-2020年归母净利分别为1.3、1.9、2.35亿元，EPS分别为0.76、1.12、1.38元，对应P/E分别为24.40X、16.64X、13.45X，维持“买入”评级。
• 财务状况稳健：公司资产负债率有所上升，但总体仍处于可控范围，流动比率和速动比率保持稳定，显示公司短期偿债能力良好。

关键信息

营收与利润增长

• 2018年上半年：营收7.73亿元，同比增长83.11%；归母净利润5322.91万元，同比增长43.98%。
• 未来预测：2018-2020年归母净利润分别为1.3、1.9、2.35亿元，EPS分别为0.76、1.12、1.38元。

产品结构

• 碳化钨粉：营收占比最高，达66.52%，同比增长109.15%。
• 硬质合金业务：翔鹭精密试生产，预计未来将带来利润增长。

财务数据

• 资产负债表：2018年预计资产总计为1,884百万元，流动资产合计1,300百万元，非流动资产合计584百万元。
• 利润表：2018年预计营业利润为147百万元，净利润为137百万元，归属于母公司净利润为130百万元。
• 现金流：2018年经营活动净现金流为127百万元，投资活动净现金流为-62百万元，融资活动净现金流为-38百万元。

财务指标

• 毛利率：2018年为15.08%，较2017年略有下降。
• 净利润率：2018年为6.76%，预计2019年将提升至7.43%。
• 市盈率：2018年为24.40X，预计2020年降至13.45X。
• 市净率：2018年为3.17X，预计2020年降至2.19X。
• 净资产收益率：2018年为14.38%，预计2020年将达17.72%。

风险提示

• 钨价大幅下滑：可能对公司的盈利能力造成负面影响。
• 大余隆鑫泰进度不及预期：可能影响公司未来的营收增长。

投资建议

维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩将持续增长，硬质合金业务将成为新的利润增长点，公司整体估值逐步下降，投资价值提升。

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分析师信息

• 刘立喜：证券分析师，执业证书编号S0550511020007
• 胡英桑：研究助理，执业证书编号S0550118080063

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅供客户使用，不构成任何投资建议。报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。本公司及其关联机构可能持有涉及公司证券头寸，并可能提供相关服务。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

行业投资评级说明

• 优于大势：未来6个月内，行业指数收益超越市场平均收益。
• 同步大势：未来6个月内，行业指数收益与市场平均收益持平。
• 落后大势：未来6个月内，行业指数收益落后于市场平均收益。