20181129-中邮证券-翔鹭钨业-002842.SZ-专注钨制品行业_短期业绩弹性明显_5页_921kb

投资评级总结：翔鹭钨业（002842）

核心内容

翔鹭钨业是一家专注于钨制品行业的公司，成立于1997年，2017年初在中小板上市。公司主要产品包括碳化钨粉、氧化钨、钨粉、硬质合金等，属加工型企业。近年来，公司通过IPO募资和并购扩展了产业链，增强了业务布局和盈利能力。

主要观点

• 行业地位：我国是全球最大的钨消费国，占全球消费量的一半，出口占全球约三成，钨精矿产量占全球81%。
• 业绩弹性：公司通过募投和并购实现产业链延伸，短期内业绩弹性显著，尤其受益于钨价上涨和项目投产。
• 盈利能力：2013-2017年期间，公司毛利率和净利率均值分别为15.56%和7.50%，表现稳定。2018年因工艺升级和项目投产，盈利能力有望进一步提升。
• 财务预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.62元、0.58元和0.52元，对应市盈率分别为27.3倍、29.3倍和32.6倍，给予“中性”的投资评级。

关键信息

公司概况

产品结构及营收占比（2017年报）

营收与净利润预测（单位：百万元）

主要财务比率（单位：%或倍）

业绩弹性来源

1. 并购与募投项目：2017年通过IPO募资和收购大余隆鑫泰51%股权，实现向产业链上下游延伸。
2. 工艺升级：2018年完成对隆鑫泰的工艺升级改造，预计提升盈利能力。
3. 子公司投产：广东翔鹭精密试生产小批量刀具，未来将成为新的利润增长点。

风险提示

• 经济下行风险：国内经济下行可能影响下游需求。
• 产能投放延迟：项目投产进度可能晚于预期。
• 汇率波动风险：可能影响公司出口业务。

投资评级标准

• 股票投资评级：
  • 推荐：预计未来6个月涨幅高于沪深300指数20%以上；
  • 谨慎推荐：预计未来6个月涨幅高于沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预计未来6个月涨幅介于沪深300指数-10%至10%之间；
  • 回避：预计未来6个月涨幅低于沪深300指数10%以上。

结论

翔鹭钨业在钨制品行业具有较强竞争力，短期受益于钨价上涨和产能释放，中长期则面临行业供需变化和经济下行的不确定性。公司通过产业链延伸和工艺升级提升盈利能力和业绩弹性，但需关注下游需求变化和项目推进节奏。综合来看，给予“中性”的投资评级。